创新药和中药迎来政策利好

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.24%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，行业涨跌幅排名第11。2023年初以来至今，医药行业上涨1.86%，跑输沪深300指数2.77个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为76.3%(+1.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.4%(+1.0pp)，相对沪深300溢价率为123%(+2.5pp)。 医药子行业来看，中药Ⅲ为涨幅最大子行业，涨幅为5.1%，其次是医疗设备、化学制剂，涨幅分别为3.5%和2.8%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为9.9%。 中药国采规则相对温和，创新药有望加快上市。本周医药板块回调，以中药领涨为主，本周中药公司同仁堂、太极集团等先后公布年报，2022年业绩亮眼，未来增长动力可期。1）3月28日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，明确此次采购相关细则。采购涉及30个省份，品种多为非独家品种。规则延续此前友好规则，综合得分中价格竞争占六成权重，技术评价得分占四成，预计此次降幅合理。2）3月29日，第八批国家药品带量采购在海南进行现场投标和开标。本次集采涵盖抗感染药物、心脑血管系统药物、血液和造血系统药物、神经系统药物等8个治疗大类40个大品种，251家药企参与竞标。从拟中选结果来看，39种药品采购成功，174家企业的252个产品获得拟中选资格。中选价格方面，拟中选药品平均降价幅度约为56%，按约定采购量测算，预计每年可节省资金167亿元。3）3月31日，CDE发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，自3月31日起实施，利好儿童专用创新药、罕见病用药创新研发。我们认为展望后市，结合一季报预期进行配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：新华医疗(600587)、祥生医疗(688358)、京新药业(002020)、海创药业(688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业(688373)、佐力药业 (300181)、寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、 太极集团(600129)、 我武生物(300357)、 智飞生物 (300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 本周科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、微创机器人-B(2252)、基石药业(2616)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、锦欣生殖(1951)、药明生物(2269)、海吉亚医疗(6078)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.24%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，行业涨跌幅排名第11。2023年初以来至今，医药行业上涨1.86%，跑输沪深300指数2.77个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为76.3%(+1.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.4%(+1.0pp)，相对沪深300溢价率为123%(+2.5pp)。医药子行业来看，中药Ⅲ为涨幅最大子行业，涨幅为5.1%，其次是医疗设备、化学制剂，涨幅分别为3.5%和2.8%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为9.9%。 中药国采规则相对温和，创新药有望加快上市。本周医药板块回调，以中药领涨为主，本周中药公司同仁堂、太极集团等先后公布年报，2022年业绩亮眼，未来增长动力可期。 1）3月28日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，明确此次采购相关细则。采购涉及30个省份，品种多为非独家品种。规则延续此前友好规则，综合得分中价格竞争占六成权重，技术评价得分占四成，预计此次降幅合理。2）3月29日，第八批国家药品带量采购在海南进行现场投标和开标。本次集采涵盖抗感染药物、心脑血管系统药物、血液和造血系统药物、神经系统药物等8个治疗大类40个大品种，251家药企参与竞标。从拟中选结果来看，39种药品采购成功，174家企业的252个产品获得拟中选资格。中选价格方面，拟中选药品平均降价幅度约为56%，按约定采购量测算，预计每年可节省资金167亿元。3）3月31日，CDE发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，自3月31日起实施，利好儿童专用创新药、罕见病用药创新研发。我们认为展望后市，结合一季报预期进行配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：新华医疗(600587)、祥生医疗(688358)、京新药业(002020)、海创药业(688302)、 首药控股-U(688197)、 盟科药业(688373)、 佐力药业(300181)、 寿仙谷 (603896)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、 太极集团(600129)、 我武生物(300357)、 智飞生物(300122)、 通策医疗 (600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 本周科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、 诺维赞(688105)、 联影医疗(688271)、 澳华内镜(688212)、 华大智造 (688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、微创机器人-B(2252)、基石药业(2616)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、锦欣生殖(1951)、药明生物(2269)、海吉亚医疗(6078)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 新华医疗(600587)：聚焦医疗设备主业，未来发展可期 祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量京新药业(002020)：业绩稳健增长，首款创新药商业化在即海创药业-U(688302)：德恩鲁胺NDA获受理，未来可期 首药控股-U(688197)：三代ALK和RET有望成为首款国产产品 盟科药业-U(688373)：康替唑胺销售符合预期，多项临床研究持续推进佐力药业(300181)：业绩持续高增，主力产品优势显著 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 迈得医疗(688310)：22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨1.6%，跑赢大盘1.0个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 基石药业-B(2616)：业绩符合预期，发展路径清晰和黄医药(0013)：业绩符合预期，全球化进程提速康方生物(9926)：业绩超预期，多项适应症加速推进 诺辉健康(6606)：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫证清在港上市瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势药明生物(2269)：业绩增长符合预期，全球产能逐步释放 海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进 组合收益简评：上周港股组合整体下跌3.5%，跑输大盘5.9个百分点，跑输医药指数0.3个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 诺唯赞(688105)：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响 联影医疗(688271：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 百济神州-U(688235)：泽布替尼CLL适应症欧盟获批，提供优先治疗选择奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期 华大智造(688114)：国产基因测序龙头，未来市场增量可期爱博医疗(688050)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌0.2%，跑输大盘0.8个百分点，跑输医药指数1.4个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨1.24%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，行业涨跌幅排名第11。2023年初以来至今，医药行业上涨1.86%，跑输沪深300指数2.77个百分点，行业涨跌幅排名第22。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为76.3%(+1.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.4%(+1pp)，相对沪深300溢价率为123%(+2.5pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，中药Ⅲ为涨幅最大子行业，涨幅为5.1%，其次是医疗设备、化学制剂，涨幅分别为3.5%和2.8%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为9.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有234家股票涨幅为正，235家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：太极集团(+23.6%)、达仁堂(+18.6%)、 成都先导(+17.8%)、康缘药业(+17%)、东阿阿胶(+17%)、翔宇医疗(+17%)、昆药集团(+15.1%)、万东医疗(+14.4%)、普瑞眼科(+13.9%)、开立医疗(+13.9%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST和佳（-16%)、康龙化成（-15.2%)、博腾股份（-10.6%)、*ST辅仁（-10.2%)、泰格医药（-9.9%)、九洲药业（-9.8%)、荣昌生物（-9.5%)、康为世纪（-9.4%)、*ST宜康（-8.7%)、迪哲医药-U（-8.6%)。 表5：2023/03/27