报告总结：
公司概览：
- 公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入128.4亿元，同比增长20.3%；归母净利润13.2亿元，同比增长1%。
- 第四季度（Q4）实现营业收入38.6亿元，同比增长25.3%；归母净利润4.2亿元，同比增长60%。
财务预算与增长预期：
- 预计2023年实现营业收入143.9亿元，同比增长12.0%；归母净利润14.6亿元，同比增长10.2%。
业务与区域分析：
- 分业务看，母公司系列、包装类、制糖、其他业务分别实现收入26.5、1.2、7.8、3.2亿元，同比增长30.7%、-0.5%、36.5%、-5.8%。其中，母公司系列收入增长较快，主要由于国内疫情促进了小包装酵母业务的增长。
- 分区域看，2022年国内/国外分别实现收入28.7亿、101亿元，同比增长23.5%、34.6%。海外市场表现强劲，受益于全球供应受限和海外销售团队建设。
成本控制与盈利能力：
- 毛利率为23.9%，同比提升2.1个百分点，主要得益于酵母系列业务占比提升和制糖业务毛利率改善。
- 销售/管理/研发费用率分别为4.9%、2.1%、3.7%，分别同比下降1.5、0.5、0.7个百分点，导致Q4归母净利率为11.0%，同比提升1.6个百分点。
盈利预测与评级：
- 预测2023-2025年EPS分别为1.72、2.12、2.40元，对应PE分别为24.31、19.70、17.38倍，维持“买入”评级。
风险因素：
财务指标：
- 收入、净利润、毛利率、费用率、净利率等关键指标显示了公司整体稳健增长的趋势，特别是Q4的业绩表现突出，显示出公司在成本控制和市场拓展方面的成效。
结论：
- 公司通过加强海外业务团队建设，预计海外业务将继续保持高增长趋势。随着消费复苏，国内烘焙、动物营养和保健品等业务有望恢复增长。考虑到原材料成本压力和自建水解糖产能的潜力，预计未来公司成本端压力将得到缓解。综合考虑，维持“买入”评级。
发现报告（www.fxbaogao.com）是国内备受推崇的研报平台，拥有庞大的用户群体。这里的研报资源极其丰富，数量惊人，涵盖了宏观、行业、公司及财报等所有领域。我们专注于内容的全面性和时效性，配合极简的设计风格，让您的查阅体验无比顺畅。不管是做研究还是做投资，这里都是您获取关键信息、实现精准决策的最佳渠道。
