2022年年报点评：资产减值影响Q4业绩，看好自主新能源转型

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广汽集团年度及四季度财务业绩概览

2022年度业绩亮点：

• 总营收：全年实现营业总收入1100.06亿元，同比增长45.37%。
• 投资收益：投资净收益达到143.17亿元，同比增长21.19%。
• 净利润表现：归母净利润为80.68亿元，同比增长10.00%；扣除非经常性损益后的归母净利润为74.96亿元，同比增长25.42%。

第四季度财务概况：

• 营收：Q4实现营业总收入296.39亿元，同比增长47.00%，环比下降6.44%。
• 投资收益：Q4投资净收益为20.49亿元，同比下降41.95%，环比下降45.65%。
• 净利润：Q4归母净利润为0.06亿元，同比下降99.71%，环比下降99.74%。
• 资产减值损失：Q4计提资产减值损失23.69亿元，导致净利润大幅下滑。

业务分析：

• 自主业务：Q4自主品牌销量总体正增长，但营收环比下滑主要由于产品结构调整。传祺销量9.52万辆，埃安销量8.88万辆，保持较高增长速度。
• 合资贡献：两田（本田和丰田）的折扣增加以及批发销量的下滑，影响了Q4的投资收益，分别同比、环比下滑41.95%和45.65%。广本销量下滑27.07%，广丰销量下滑1.77%。
• 成本控制：Q4销售、管理、研发费用率整体良好，但销售费用率同比、环比均有下滑，主要因广告宣传费、售后服务费及销售奖励减少。
• 资产减值：大额资产减值损失影响了Q4的归母净利润，最终为0.06亿元。

战略展望：

• 新能源布局：广汽埃安上市进程顺利，通过设立动力电池和电驱产业化项目及组建广汽能源，形成新能源产业链闭环。Hyper品牌车型预计将在2023年上市，以改善埃安的产品结构。
• 合资电动转型：合资品牌加速电动化转型，产品组合持续优化。

财务预测与评级：

• 考虑市场竞争加剧，对2023-2025年的归母净利润预测进行了调整，分别下调至88.5、100.32亿元和120.31亿元，对应PE分别为13、12、10倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 价格战：乘用车终端可能面临超出预期的价格战。
• 需求复苏：市场需求复苏可能低于预期。