行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 证券 证券研究报告 2023年03月31日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 周颖婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 胡江 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080007 hujiang@tfzq.com 吴浩东 联系人 wuhaodong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《证券-行业点评:东方财富年报点评：机构化短期拖累份额提升，加大研发投入打造新增长点》 2023-03-18 2 《证券-行业点评:国联证券：控股股东国联发展竞得民生证券30%股权，有望 协 同 增 优 势 、 并 购 促 成 长 》 2023-03-15 3 《证券-行业点评:民生证券30%股权拍卖开启，多方竞逐，如何看待？》 2023-03-14 行业走势图 广发证券22年年报点评：业绩略超预期，财富管理韧性凸显 Q4自营环比大幅改善，业绩略超预期。公司2022年营收251.3亿元，同比-26.6%；归母净利润79.3亿元，同比-26.9%。Q4单季营收76.2亿元，同比+3.2%；归母净利润26.95亿元，同比+21.8%。年化ROE为7.2%，同比-3.4pct。分业务来看，经纪、投行、资管、信用、自营业务收入分别同比-19.9%、+41.1%、-10.1%、-16.8%、-78.0%。Q4单季自营收入13.1亿，同比+91.6%，较Q3单季-7.0亿大幅改善，叠加减值转回，导致业绩略超预期。 大财富管理韧性凸显，公募利润贡献26%，架构调整深度推进财富管理转型。1）管理规模上，22年末公司按持股比例计的非货基AUM合计5887亿元，同比-7%，其中广发基金（持股54.53%）非货基AUM达6741亿元/同比+0.7%/行业第3；易方达基金（持股22.65%）非货基AUM达9760亿元/同比-18.0%/行业第一；2）利润贡献上，广发+易方达合计利润贡献达20.3亿/同比-17%/占比达25.6%（同比+3.1pct），其中广发基金利润21.3亿/同比-18%/贡献比例14.7%，汇添富利润38.4亿/同比-15%/贡献比例11.0%；3）公司通过架构调整继续推动财富管理深度转型，2月分别将零售业务管理总部、电子商务部调整为财富管理与经纪业务总部、数字平台部。22年末公司非货基保有规模行业排名第3，22年代销金融产品净收入行业排名第4。 自营大幅承压，低基数有望贡献弹性。1）自营业务：公司自营金融资产规模3055亿元，同比+29%，整体投资收益率下滑2.2pct至0.5%，使得自营收入（投资收益+公允-联营）同比大幅下降78.0%，大幅拖累整体业绩；2）投行业务：全年实现收入6.1亿，同比+41.1%，22年投行业务逐步复苏，IPO承销规模30亿/行业26名，再融资承销规模132亿/行业14名；3）受益于股票质押式回购项目清收，公司22年信用减值减值转回3.7亿，较去年计提9.8亿大幅改善。当前股质表内余额97亿元，低位继续压降。 盈利预测&投资建议：公司资产管理+财富管理均为翘楚，大财富管理业务有望进一步厚植优势，贡献长期成长性；短期看，公司22年受自营收益率大幅下滑影响业绩承压，低基数有望贡献弹性，建议关注。 风险提示：居民资产配置迁移不及预期；旗下公募基金公司人员流失；资本市场大幅波动 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2022-032022-072022-11证券沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com