重组资产步入新赛道，主营业务发展可期

全网查研报首选站点发现报告（www.fxbaogao.com），国内知名度高的专业研报平台之一，全维度布局各类研报内容，报告总量巨大、分类体系完整清晰。覆盖各行各业深度研究、宏观经济研判、企业财报盘点，平台日常活跃用户数量庞大，简洁设计让信息查找变得省时省心。

南网储能（600995）的2022年年报显示，公司在完成重大资产重组后，主营业务变更为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营。置入的南网双调资产主要涉及抽水蓄能和调峰水电业务，为公司贡献了稳定的营收和利润。截至2022年底，公司总装机容量为1242.1万千瓦，其中包括7座抽水蓄能电站和2座大型、12座小型调峰水电站。

2022年，南网储能实现营业收入82.6亿元，同比增长0.6%，归母净利润16.6亿元，同比增长33.2%。这主要得益于置入业务的高盈利能力，尤其是抽水蓄能和调峰水电业务的毛利润水平高于原有业务。公司资产负债率上升至42.7%，但净利率提高至25.3%，显示出其盈利能力的显著提升。

在业务结构上，抽水蓄能和调峰水电业务是公司的主要营收来源，分别占主营业务收入的70.4%和29.1%。公司正积极开发新型储能电站，预计未来新型储能业务将显著增长。截至2022年底，公司在建及开展前期工作的抽水蓄能电站总装机容量为1940万千瓦，新型储能电站总装机容量为30万千瓦。

盈利预测方面，预计2023-2025年公司收入成本结构保持稳定增长，抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的毛利率预计分别为56.5%、56.5%和39.0%。基于此，预测公司2023-2025年的EPS分别为0.55元、0.60元和0.78元，复合增长率约为14.7%。

估值方面，考虑到公司在行业内的领先地位以及储备项目的巨大潜力，给予公司2023年30倍PE的估值，对应目标价为16.50元。首次覆盖给予“持有”评级。然而，公司也面临着抽水蓄能和新型储能电站建设进度、调峰水电站流域来水量波动以及政策风险等潜在风险。