2022年报点评：内外部势能向上，业绩增长超越预期

海信家电于2022年实现了营业收入741.1亿元，同比增长9.7%，净利润14.4亿元，同比增长47.5%。第四季度，公司营收170.9亿元，同比下降2.3%，而净利润3.7亿元，同比增长691.0%。这主要得益于公司在空调业务上的优异表现，以及对创新技术和品牌推广的投入，使其在整体市场需求偏弱的情况下表现优于行业。汽车热管理业务（三电）的收入也显著增长，从2021年的51.1亿元增长至90.6亿元。

公司的盈利能力得到了持续修复，2022年毛利率提高了1.0个百分点至20.7%。销售、管理、研发和财务费用率分别为10.9%、2.5%、3.1%和-0.2%，相比去年分别下降了0.5、上升了0.5、上升了0.1和下降了0.3个百分点。总体而言，净利率增加了0.7个百分点至4.1%，显示出公司盈利能力的提升。

展望未来，海信家电的内外部动力都在增强，业绩弹性有望释放。外部因素包括利好政策推动的房地产市场回暖，以及中央空调作为受益品类需求的提振。内部则有公司治理的持续优化，如股权激励的落地和回购价格的上调，以及集团层面的换届，这些都表明公司的管理势能将得到释放。此外，原材料价格的下降也促进了公司白电业务的盈利修复，三电公司的亏损也在减少，预计在未来会带来更多的增量贡献。

基于上述分析，我们调整了对海信家电2023和2024年的每股收益（EPS）预测，并新增了2025年的预测。我们预测2023年的EPS为1.25元，2024年的EPS为1.46元，2025年的EPS为1.65元。对应市盈率（PE）分别为16、14、12倍。根据DCF估值法，我们将目标价上调至23.5元，对应2023年的市盈率为19倍。鉴于以上分析，我们维持“强推”的评级。然而，投资者需要注意潜在的风险，包括原材料价格波动、行业竞争加剧以及三电整合的不确定性。

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