吉利汽车2022年半年报点评：新能源超越行业增长，多重压力致业绩短期承压

维持增持评级。公司半年报业绩略低于预期，考虑到销量预期调整、成本压力增加等因素影响，调整公司2022至2024年EPS为0.65（-0.29）/1.17（-0.27）/1.58（-0.33）港元，考虑到公司新车型周期带来的成长性，同时未来新能源属性不断加强，维持增持评级。 销量受疫情及缺芯影响，产品结构优化带来均价及营收增长。2022上半年营业收入581.8亿元，同比增长+29%，实现归母净利润15.5亿元，同比减少-35%，实现扣除股权支付及极氪归属母公司亏损后的股东应占利润28.1亿元，同比减少-7%。生产端受疫情反复及芯片持续短期的影响，上半年总计销量613,845辆，同比小幅减少-3%。公司产品均价显著提升，产品组合优化，单车销售收入同比提升+21%至10.2万元，在销量下滑的背景下整体仍实现了营收正增长。 销售和研发费用大幅增长，毛利率短期承压。公司上半年毛利率为14.6%，同比减少-2.6pct，同比下滑原因包括销售渠道扩张和研发费用增加。公司处于新能源汽车转型阶段，于2022上半年投资66家极氪品牌直销店，销售费用同比增长+29%，总研发成本达32.7亿元，同比增长+42%，导致公司盈利能力暂时承压。下半年随着供应链持续恢复，新能源汽车产能爬坡，规模效应得到发挥，盈利能力有望迎来改善和提升。 新能源销量大幅增长，雷神混动将提供新的增长驱动力。公司上半年累计销售新能源汽车10.5万辆，同比增长+377%，本品牌新能源渗透率达17.6%，同比大幅提升+14.1pct。上半年吉利雷神混动版车型开始批量交付，星越L·F和帝豪L·P实现热销，预计下半年产能将迎来爬坡期。未来吉利还将推出星越L、博越L和领克多款车型的雷神混动版本，混动将进入快速放量阶段。 风险提示：混动产能爬坡低于预期，电池及原材料涨价对利润冲击。