研报摘要
公司业绩回顾
- 2022年总体业绩：公司全年实现营收179.7亿元，同比增长6.7%，但归母净利为-14.17亿元，较前一年下降15.44亿元。
- 季度表现：第四季度，公司实现营收49.3亿元，同比增长14%，环比增长7.2%；归母净利为-13.40亿元，剔除资产减值影响后的净利为0.87亿元，同比增加1.21亿元，环比减少0.05亿元。
关键财务指标分析
- 细分业务表现：全年营收和净利调整后显示增长，剔除特定影响因素后，2022年调整后归母净利为1.82亿元，同比增加44%。
- 地区表现：
- 北美区：4Q22收入增长至12.6亿元，剔除减值影响后的实际经营EBIT为-0.1亿元，EBIT利润率提升至-0.5%，显示重组计划效果显著。
- 欧洲区：4Q22收入19.7亿元，EBIT达到1.4亿元，EBIT利润率6.9%，连续两个季度呈现增长态势。
- 亚太区：4Q22收入8.5亿元，EBIT为1.0亿元，EBIT利润率11.8%，保持较高水平。
未来展望与投资建议
- 盈利持续性：尽管面临宏观经济波动和减值影响，公司预计在实际经营改善的延续和减值压力减轻下，2023年的业绩表现将更加稳健。
- 估值提升：公司已获得多家新能源主机厂及高端合资车企的乘用车座椅定点，未来突破合资品牌、新造车势力和国内传统造车龙头，有望提振业绩和估值。
- 投资建议：考虑到公司乘用车座椅业务的进展及潜在的资金需求，预计公司2023-2025年的归母净利分别为4.4亿、8.4亿和12.1亿元。维持2023年目标PE45倍，目标市值200亿元，对应目标股价17.8元，评级为“强推”。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、芯片供应风险、汇率变动、股权质押风险、资产减值风险、整合挑战、市场与客户开拓不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期等。
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