公司深度报告：移卡(9923)
主要观点：
社会服务行业的公司移卡(9923)发布2022年年报，全年实现营业收入34.2亿元人民币，同比增长11.8%。归母净利1.5亿元人民币，同比下降63.4%。经调整EBITDA为2.1亿元人民币，同比增长73.0%。
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支付服务回暖：2022年支付服务收入达到27.5亿元人民币，同比增长21%，GPV为2.2万亿人民币，同比增长5%。受益于下半年行业价格竞争放缓，支付综合费率从1H22的12.0bps提升至12.7bps，全年恢复至12.3bps，提升1.7bps。毛利率提升2.6个百分点至19.3%。
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到店电商高速增长：到店业务收入在2022年实现3.5亿元人民币，同比增长139%，GMV为33亿元人民币，同比增长733%。2H22期间，到店收入加速，订单数接近2100万，环比增长超30%。2022年到店电商业务毛利率同比提升31.4个百分点至67.3%，全年亏损约2.1亿元人民币，2H22亏损0.5亿元人民币，相比1H22明显收窄。预计随着GMV的进一步扩大，该业务有望实现盈利。
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盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年的EPS分别为0.95元、1.29元、1.84元，对应PE分别为26倍、19倍、14倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。公司业务将在2023年全面受益于线下消费复苏，叠加支付行业价格逻辑改善，以及到店电商业务切入本地生活服务市场的潜力，有望形成二次成长曲线。
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风险提示：线下消费复苏低于预期、支付费率提升幅度低于预期、到店电商业务扩张进度低于预期。
财务数据概览：
- 2022年：营业收入34.2亿元，同比增长11.8%；净利润1.5亿元，同比下降63.4%。
- 2023年预测：营业收入47.83亿元，同比增长40%；净利润4.23亿元，同比增长175%。
- 2024年预测：营业收入61.20亿元，同比增长28%；净利润5.75亿元，同比增长36%。
- 2025年预测：营业收入79.37亿元，同比增长30%；净利润8.19亿元，同比增长42%。
总体评价：
移卡(9923)的支付服务回暖迹象明显，尤其是在下半年，受益于价格竞争的放缓，盈利能力得到提升。到店电商板块在2022年实现了高速成长，虽然当前仍处于亏损状态，但随着GMV的持续扩大，预计未来有望转为盈利。整体而言，公司前景看好，具有一定的成长性和投资价值。
