移卡2022年中报点评：支付业务逆势增长，到店电商持续爆发

点评: 维持公司“增持”评级，维持目标价35.06港元，对应2023年 33xP/E。公司2022H1营业收入16.42亿元人民币（单位下同），同比增长17.1%，净利润0.21亿元，同比-92.7%，利润下滑主要是公司2021年出售“智掌柜”股份带来收益3.3亿；公司经调整EBITDA为6971万，同比-5%，符合预期。考虑到公司到店电商业务前期投入较大，我们下调2022-2024年EPS为0.41/0.93/1.19元（调前1.06/1.37/1.77元）。维持公司“增持”评级，维持目标价35.06港元，对应2023年33xP/E。 支付业务交易规模保持增长，支付手续费率提升。公司2022H支付业务GPV达1.06万亿元，同比7.4%，其中基于应用程序的支付业务GPV同比增长22.6%，占比提高至70.6%，说明公司在扫码支付等新型支付领域优势更为明显。公司的支付手续费率由2021H1的0.105%提升至2022H1的0.120%，实现了自2019年来的首次回升，疫情影响下，费率提升的同时仍能保持GPV的增长，反映了公司在第三方支付市场已经具备一定的定价能力，未来盈利有望持续释放。 到店电商业务持续高增，公司支付业务和精准营销业务方面的长期积淀是核心原因。2022H1到店电商业务GMV近14亿，同比增长1789.7%；MAU达到1900万，付费消费者达到近970万，同比增长579%。公司到店电商业务保持高速增长得益于公司支付业务和精准营销业务方面的长期积淀，公司深耕支付业务积累了海量商户资源，精准营销业务积累了丰富的短视频制作经验和主流媒体推广经验，预计该业务未来仍将保持高增。当前到店电商业务仍处于投入期，上半年收入1.62亿元，实现亏损净额1.59亿元。随着公司规模效应和成本管控，该业务有望在2023年实现盈利。 催化剂：扫码收单市场、到店电商市场快速增长。 风险提示：支付行业竞争加剧；公司新业务不及预期。