移卡2022年报点评：支付量价齐升，到店高速增长

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本报告维持对公司"增持"的评级，并设定目标价为35.06港元，对应2023年市盈率(P/E)为33倍。公司的2022年营收达到了34.18亿元人民币，同比增长11.8%，而调整后的EBITDA则增长了73%至2.13亿元。

2022年，公司的一站式支付业务与到店电商业务分别呈现出不同特点。支付业务在疫情反复的背景下依然实现了增长，GPV（交易量）达到了2.23万亿元人民币，同比增长5%，同时收单费率为0.123%，较2021年的0.107%有所提升。这导致支付业务收入增长至27.54亿元人民币，同比增长21%。然而，到店电商业务在2022年虽然GMV（商品交易总额）增长了733%至超过33亿元人民币，订单数也增加了305%至3700万，但由于前期较大的投入，该业务仍处于亏损状态，从而影响了整体净利润的下滑。

展望2023年，公司预计支付业务及到店电商业务将实现强劲增长。得益于疫情政策的优化以及线下消费的复苏，预计支付业务的GPV全年可达2.7万亿至2.9万亿元人民币，同比增长21%-30%。到店电商业务方面，受益于内容平台的持续投入和公司与这些平台的良好合作关系，GMV有望实现快速增长。同时，通过布局自营站点和合作站点以降低成本，公司计划提高经营效率，进而使得到店业务在未来能够扭亏为盈。

报告指出，公司面临的风险包括支付行业的竞争加剧以及新业务的不确定性。然而，公司仍有潜力通过扫码收单市场的增长和到店电商市场的扩大来释放价值。