2022年报点评：交出优秀答卷，奔向世界一流

年报分析概要

公司业绩回顾

• 2022年：公司实现了营业总收入1275.5亿元，同比增长16.5%；归母净利润627.2亿元，同比增长19.6%。
• 第四季度：单季实现总营收377.7亿元，同比增长16.5%；归母净利润183.2亿元，同比增长20.6%。

主要亮点

• 直销渠道增长：直销渠道占比大幅上升17.2个百分点至39.9%，其中i茅台贡献了22年营收增量的65.7%。
• 产品结构优化：茅台酒全年增长15.4%，非标及直营占比提升拉动吨价增长；系列酒增长26.6%，茅台1935成为核心增量。
• 盈利能力增强：营业税金率有所减少，单季毛利率虽略有下降但营业税率显著降低，净利率提升至51.6%。

2023年展望

• 增长目标：公司设定2023年总营收增长目标为15%，实际增长可能更高，强调了增长的确定性。
• 增长动力：来自茅台酒销量增长（预计5%以上）、i茅台平台持续扩张、新增自营店开设和系列酒目标增长（200亿收入）。

管理层与公司治理

• 管理层调整：管理层展现进取态度，推动现代化、市场化和国际化进程，提升ESG评级并加大现金分红力度。
• 治理改善：自上而下的治理全面改进，管理层更加积极主动，通过市场化改革措施如i茅台、巽风系统等，加速公司转型。

投资建议

• 评级与目标价：维持“强推”评级和目标价2600元，认为公司报表表现强劲，改革措施有效，确定性和稀缺性持续。
• 风险考量：需关注消费复苏的进展、改革措施执行情况以及批价变动风险。

结论

公司2022年度业绩表现出色，直销渠道的显著增长和产品结构的优化，以及盈利能力的提升，共同推动了业绩的增长。对于2023年，公司设定了15%的营收增长目标，并通过一系列措施确保了增长的确定性。管理层的积极改革和公司治理的改善，进一步增强了公司的市场信心和未来发展潜力。投资者应重点关注公司的长期发展战略、市场反馈和行业动态，以评估投资机会。

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