公司年度业绩及市场展望
业绩回顾
- 营收与净利润：2022年，公司总营收为544.3亿元，同比下降19.6%；归母净利润为50.3亿元，同比下降47.9%；扣非净利为49.0亿元，同比下降48.6%。
- 季度表现：第四季度，公司营收为150.7亿元，同比下降17.1%；归母净利为4.0亿元，同比下降65.4%。
经营分析
- 离岛免税业务承压：2022年，三亚市内免税店、海免公司、日上上海的营收分别下降14.8%、64.7%、+13.2%，净利润分别下滑38.7%、56.4%、-8.8%。尽管离岛免税销售额和购物人次分别下滑30%和37%，人均消费仍提升12%至8262元。公司积极发力线上，年末会员购人数超过2600万。
- 毛利率与净利率承压：2022年，公司毛利率为28.39%，较上年下滑2.8个百分点；Q4毛利率为20.98%，环比下滑3.7个百分点。净利润率为9.24%，较上年下降5个百分点。Q4净利润率降至2.67%，环比下滑3.2个百分点。
- 库存与现金流：年末存货余额为279.26亿元，同比增长41.6%，主要为应对旺季需求的增长。全年经营性净现金流为-34.2亿元，同比下滑141%，主要受销售压力影响；投资性活动净额减少14.9亿元至-38.1亿元，主要因支付海口免税城项目款项及新设合营公司投资支出。
市场展望
- 新项目贡献增量：预计2023年离岛免税业务将恢复，春节期间全岛离岛销售额同比2022年增长21%，2019年增长329%，其中海口/三亚分别增长587%和259%。全年来看，海棠湾一期2号地、凤凰机场免税三期的开业有望为离岛业务带来新增量。
- 市内店布局强化：公司计划收购中服49%股权，以完善市内店布局，随着政策放开，公司规模有望进一步增长，龙头地位稳固。
- 盈利预测与评级：预计2023-2025年公司归母净利分别为128.39亿元、177.45亿元、246.27亿元，当前股价对应PE分别为30、22、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
结论
公司面临离岛免税业务的挑战，但通过线上渠道的拓展和新项目的布局，有望缓解压力并推动增长。预计未来业绩将受益于新项目的贡献和市场复苏。
甄选海量权威研报，直接登录发现报告（www.fxbaogao.com）即可。平台是国内主流专业研报集散地，报告储量大且品类齐全无短板，每日服务数十万金融相关从业人员与投资用户。实时更新各类核心研报内容，界面干净操作简单，助力每一位用户快速整合信息、做出可靠投资规划。
