2022年年报点评：钒产品量价齐升，钒电池相关业务快速发展

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公司2022年年报概览

一、业绩表现

• 总收入：2022年，公司实现总收入150.88亿元，同比增长7.31%。
• 净利润：归母净利为13.44亿元，同比增长1.24%；扣非后归母净利为12.97亿元，同比增长29.58%。

二、季度分析

• 第四季度：实现营收37.00亿元，同比增长17.40%，环比增长17.88%；归母净利润1.17亿元，同比下降45.65%，环比下降24.20%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比下降50.92%，环比下降27.31%。

三、产品表现

• 钒产品：销量增长15.27%，受益于产品价格上涨，毛利率提升至32.08%。
• 钛产品：销量承压，钛白粉销量下降3.10%，钛渣销量下降16.33%，成本上涨导致毛利率下滑。

四、未来发展看点

1. 收购与战略合作：成功收购西昌钒制品，与四川德胜集团签订战略协议，未来权益钒制品产能有望达到5.7万吨，龙头地位稳固。
2. 钒电池业务：看好钒电池发展前景，与大连融科开展合作，预计2023年交易额可达10亿元，成为重要业绩增长点。
3. 项目投资：计划建设5万吨熔盐氯化法钛白粉项目，通过定增募集22.8亿元资金，提升产能规模和市场竞争力。

五、盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为15.72亿元、18.76亿元、22.62亿元，对应PE分别为27倍、23倍、19倍，维持“推荐”评级。

六、风险提示

• 下游需求风险：钢铁行业景气度波动可能影响需求。
• 钒电池发展风险：政策支持不足及市场竞争加剧可能影响业务发展。
• 项目进展风险：政策变动或执行延误可能导致增长放缓。