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标题：叮当健康公司更新与长期增长前景
叮当健康在2022年取得了稳健的业绩，尽管面临新冠疫情带来的挑战，全年营收达到43.29亿元人民币，同比增长17.7%。调整后的非IFRS净亏损显著收窄至1.29亿元，同比下降60.9%，显示了规模经济效应的增强。尽管收入略低于预期，但公司仍保持了积极的业务态势。
展望未来，随着疫情后业务的逐步恢复和在线药品采购在中国零售药店的持续增长，预计叮当健康在2023年至2025年的收入年复合增长率将分别达到23.3%、21.4%和20.5%。成本控制和效率提升将助力公司在2023年实现调整后净亏损9900万元，随后在2024年转为3300万元至8600万元的调整后净利润，并在2025年达到25000万元。
在不利的宏观环境下，叮当健康通过强化其O2O战略，继续受益于中国数字零售药房市场的增长潜力。截至2022年底，其智能药房网络覆盖了19个主要城市，并与169家药店建立了合作关系。同时，公司提供了超过800万次在线健康咨询服务，成为其直销渠道的关键流量来源。注册用户数量也从2021年的3300万增长至2022年的3750万。
随着疫情限制的解除，预计2023年叮当健康将迎来业务反弹，特别是“四类药”的销售有望恢复增长，推动收入加速增长。成本节约和规模经济效应将进一步推动利润率的提升，预计2023年将录得调整后净亏损，而到2024年则有望实现净利润。
基于对盈利能力的审慎考量，目标价从14.57港元下调至7.65港元，基于10年期DCF模型（WACC：10.0%，终端增长：3.0%）。然而，考虑到长期的业务复苏和利润率提升潜力，公司维持买入评级。
