中国人寿2022年年报业绩点评：NBV符合预期，多元渠道贡献提升

该研报维持对公司的"增持"评级，并将目标价上调至42.57元/股，对应2022年的市价/企业价值比率为0.90倍。主要由于2022年归母净利润下降36.8%，主要受到权益市场波动导致的投资收益压力的影响。尽管如此，报告中提供了以下关键信息：

1. 财务指标：

   • 股东权益为436,169百万元，每股净资产为15.43元。
   • 杠杆倍数为12.04。
   • EV增速大幅放缓，同比增长2.3%，主要受投资回报负偏差（贡献度-8.1%）、市价调整收益下降（贡献度1.4%）以及NBV增长承压（贡献度3.0%）的影响。
   • 剩余边际余额为8,197.06亿元，同比下降1.9%。
   • 全年分红为0.49元/股，同比下降24.6%，分红率为43.2%（同比增加6.0个百分点）。

2. 盈利预测：

   • 考虑到经济复苏下预计的投资收益改善，调整后的2023-2025年每股收益（EPS）分别为1.79元、2.21元、2.59元。

3. 业务表现：

   • NBV（新业务价值）符合预期，以银保为核心渠道的NBV贡献明显提升。
     • 个险NBV下降22.4%，在渠道人力下滑的情况下，产能增长稳定。
     • 银保等多元渠道NBV增长45.6%，贡献占比提升3.1个百分点至7.4%。
   • 业务结构改善，银保渠道5年期及以上期交保费占比提升1.5个百分点至43.36%。

4. 投资策略：

   • 报告指出，公司在市场低位增加了权益资产配置，投资资产总额为5.06万亿元，其中权益资产占比22.7%，较去年提高2.4个百分点；股票和基金配置占比11.4%，较去年增加2.6个百分点。

5. 业绩挑战：

   • 受长期股权投资收益下降影响，净投资收益率为4.00%，同比下降0.38个百分点；总投资收益率为3.94%，同比下降1.04个百分点；综合投资收益率为1.92%，同比下降2.95个百分点。

6. 市场表现：

   • 提供了52周内的股价走势图，显示中国人寿的表现优于上证指数。

7. 前景展望：

   • 认为市场回暖将为公司带来催化剂效应。

8. 风险提示：

   • 监管政策变化、资本市场波动以及代理人规模进一步下滑是潜在的风险因素。

综上所述，研报通过分析公司的财务状况、盈利预测、业务表现、投资策略和市场表现，提出了对公司前景的积极看法，并指出了可能面临的挑战和风险。

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