公司2022年度报告公布，全年营收49.4亿元，同比增长18.9%；归母净利润6.9亿元，同比增长41.2%；扣非归母净利润6.0亿元，同比增长29.1%。这表明公司业绩符合市场预期，业绩快速增长主要得益于“两机”控制系统批产产品及衍生产品订单和交付量的增加。
第四季度，公司实现营收11.9亿元，同比增长6.4%；归母净利润1.5亿元，同比增长62.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比下降11.7%。第四季度毛利率为16.4%，同比下降0.3个百分点，净利率为12.3%，同比提升4.2个百分点。非经常性损益为0.71亿元，相比去年的0.05亿元，主要源于金融资产公允价值变动收益和投资收益的提升。
在产品结构上，2022年“两机”控制系统实现营收42.6亿元，同比增长20.5%，占总收入的86.3%，连续三年占比超过85%。国际转包业务营收2.4亿元，与前一年基本持平，毛利率为17.8%，同比提升3.5个百分点。控制系统技术衍生品营收4.4亿元，同比增长16.1%，毛利率为29.8%，同比上升5.6个百分点。
从成本端来看，公司外协加工费5.7亿元，同比增长80.7%，成本占比从2021年的10.5%提升至15.9%。公司注重与战略供应商的合作，以打造系统集成的产业链能力，并聚焦系统集成能力和实现产能潜力。
2022年期间费用率为12.2%，同比下降0.7个百分点。管理费用率、研发费用率、财务费用率和销售费用率分别有不同程度的变化。2022年营收目标为51亿元，实际完成49.4亿元，完成率为96.9%。2023年的营业目标为54.5亿元，同比增长10.3%；预计关联交易销售额为44亿元，同比增长16.8%。这些指标共同反映了公司全年稳健增长的预期。
公司作为“两机”控制系统领域的龙头，预计将从下游型号的批量生产放量和维修后市场的稳定增长中受益。考虑其加大外协力度，预计2023~2025年的归母净利润分别为8.5亿、10.7亿、12.7亿元，对应2023~2025年的市盈率为37x、30x、25x。考虑到公司在航发控制领域的领先地位和国企改革对效率提升的预期，给予公司2023年45倍的市盈率，目标价为28.80元，维持“推荐”评级。需要注意的风险包括产能释放不及预期和市场需求不及预期等。
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