三生制药研究报告概要
公司概况与财务表现
- 2022年业绩：实现收益68.69亿人民币，同比增长7.32%，净利润19.15亿元，同比增长16.0%。
- 盈利能力：净利率从2021年的25.9%提升至27.8%，表明公司的盈利能力持续增强。
- 每股盈利：2022年每股盈利为0.78元，同比增长15.5%。
研发管线与产品进展
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核心产品：
- 特比澳：销售额同比增长10.3%，收入占比49.5%，主要用于治疗血小板减少症，市场份额达64.8%。
- 益比奥与赛博尔：合计收入11.29亿元，同比增长0.9%，市占率44.5%。
- 益赛普：销售额下降35.1%，主要受疫情影响、竞争加剧及价格调整影响。
- 赛普汀：收入增长138.1%，用于治疗HER2阳性乳腺癌。
- 蔓迪：销售额增长48.1%，主要用于治疗雄激素性脱发，市场份额为71.7%。
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研发管线：
- 多个产品处于不同阶段的研发和临床试验，包括但不限于特比澳、益赛普、蔓迪、赛普汀等产品的适应症拓展及新剂型开发。
- 抗VEGF单抗（601A）已进入二期临床试验，且有超过60位患者入组。
- NuPIAO（EPO, SSS06）已完成III期临床试验的全部患者入组。
市场与增长潜力
- 蔓迪泡沫剂型：预计上市，将进一步推动蔓迪的高增长。
- 特比澳、益赛普：价格预计在未来两年保持平稳，将支撑业绩增长。
投资评级与目标价
- 评级：买入，预计公司2023-2025年收入分别增长至77.12亿、86.57亿、97.91亿人民币。
- 目标价：基于2023年10.5倍PE，目标价为11.25港元，较现价有约40%的上涨空间。
风险提示
- 药品降价风险：市场竞争可能导致药品价格下调。
- 新产品上市与研发风险：新产品上市时间与研发进度可能低于预期。
- 销售量风险：产品销售量可能低于预期。
结论
三生制药在2022年实现了稳健的财务增长，特别是在核心产品线的推动下，业绩表现良好。研发管线的丰富与多个产品的临床进展为公司未来增长提供了坚实基础。鉴于其在生物制药领域的竞争优势与成长潜力，报告建议投资者关注其长期发展机会。然而，投资者也需关注市场风险与产品生命周期的挑战。
