业绩点评：多重因素影响利润短期承压，核心优势不变期待改善

证券研究报告请务必阅读免责条款业绩点评多重因素影响利润短期承压，核心优势不变期待改善绿城服务（2869.HK）2023-03-28星期二研究部姓名：陈欣SFC：BLO515电话：0755-21516057Email:chenxin@gyzq.com.hk相关报告业绩点评：收入实现稳步增长，利润端短暂承压2022年绿城服务录得收入148.6亿元，同比增长18.2%；其中物业服务业务受益于在管面积的稳定增加，收入同比+21.6%，占公司总收入的63.6%；园区/咨询/科技服务同比分别增加9.1%/5.4%/121.6%，占公司总收入的19.2%/13.9%/3.3%。受房地产行业环境及新冠疫情反复影响，销售成本增速大于收入，整体毛利率下降2.3个百分点至16.2%。同时出于审慎考虑，公司增加应收账款和金融工具等资产的减值准备，最终录得股东应占溢利5.5亿元，同比下降35.3%。尽管利润端承压，公司仍以52%派息率兑现股东回报。坚持实行规模扩张，追求有质量的发展截至目前，公司在管面积达3.84亿平方米，同比增长26.3%，其中住宅面积占80.7%；非住宅面积占19.3%，储备面积增长9%至3.79亿平方米。规模拓展迎压而上，新拓面积达1.23亿平方米，合同额再创新高达45.8亿元，为公司未来业绩奠定了良好基础。同时，公司实现多产业联动拓展，新增产品组合拓展项目44个达3.8亿元。此外，公司为以质取胜式发展，停止与第三方中小开发商合作，加强与优质的重点公司联营合作。持续优化业务结构，门类结构更加平衡公司在提升基础物服质量的同时持续优化业务结构，向四乐四强四新业务专业化发展。目前，公司养老、托育、城市服务等初显规模。其中，园区产品及服务首年盈利，养老康老产品已基本清晰，房屋4S业务推动全房地产生命周期全领域整体发展，业务门类结构愈加平衡。我们的观点公司凭借多年积聚的品牌价值，客户满意度处于业内较高水平，外拓能力优势凸显。在秉持立足长三角、深耕京津冀、拓展大湾区的发展战略下，公司将通过充沛的储备资源、领先的外拓能力，同时在提质增效的持续推进下，利润率水平有望在行业及经济环境恢复后企稳回升，建议持续关注。主要财务指标会计年度2018A2019A2020A2021A2022A营业额（百万元）6,7108,58210,10612,56614,856同比增长（%）30.5%27.9%17.6%24.4%18.2%毛利率17.8%18.0%19.0%18.5%16.2%股东应占利润（百万元）483477710846548同比增长（%）24.7%-1.22%48.8%19.2%-35.3%净利润率6.9%5.5%7.3%7.1%4.3%每股盈利（元）0.170.170.230.260.17数据来源：Wind、公司公告、国元证券经纪（香港）整理 2业绩点评免责条款一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。特别声明在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk