承保利润高增，看好马太效应下的龙头优势

中国财险的年报点评报告主要围绕以下几个关键点进行了深入分析：

业绩亮点：

• 承保利润大幅增长：2022年归母净利润达到267亿元，同比增长19.4%。承保利润从2021年的103亿元增长到103亿元，增幅高达579%，主要得益于综合成本率的显著优化，由99.6%降至97.6%。
• 车险表现优异：车险保费收入增长6.2%，市场份额提升至33%，车险COR降至95.6%，为近十年最优水平。盈利能力显著增强，承保利润同比提升69.4%至113亿元。
• 非车险稳健增长：非车险保费收入增长11.4%，保证险、农险、健康险增长尤其显著。成本管控优化，COR同比减少2.8pp至100.6%，推动承保亏损收窄至10亿元。

财务展望与估值：

• 调整预期：考虑到投资收益预期和保费增速的调整，但对非车险业务COR改善保持乐观。
• 盈利预测：预计2023-2025年的每股收益分别为1.31元、1.53元、1.77元，每股净资产分别为10.35元、11.42元、12.65元。
• 估值方法：采用历史P/B估值法，给予2023年0.90x P/B预期，目标价HKD 10.65元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新车销量低于预期。
• 车险综合改革进展低于预期。
• 自然灾害发生频率超出预期。
• 资本市场的大幅波动。
• 利率市场的大幅波动。

主要财务数据概览：

• 保费收入：2022年同比增长8.5%，预计未来保持9%-11%的增长率。
• 投资收益：同比下降22%，净投资收益率小幅提升0.2pp。
• 净利润：同比增长19.4%，预计未来保持9%-16%的增长率。
• 每股收益：从2021年的1.01元增长至2022年的1.20元，预计2023-2025年的增长分别为1.31元、1.53元、1.77元。
• 每股净资产：从2021年的9.12元增长至2022年的9.44元，预计2023-2025年分别为10.35元、11.42元、12.65元。
• 估值：采用历史P/B估值法，目标价HKD 10.65元，给予“买入”评级。

结论：

中国财险通过优化承保策略、加强成本控制以及拓展非车险业务，实现了承保利润的大幅增长，展现了强劲的盈利能力和稳定的财务表现。未来，公司有望继续保持稳健增长态势，值得投资者关注。

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