否极泰来，疫后拓店节奏恢复

2022H2公司实现营业收入25.68亿元/YoY-17.2%，归母净利润-0.74亿元/YoY+69.8%。 ►受疫情及关店影响，2022年公司业绩承压 1）呷哺：2022年，呷哺品牌实现营收22.54亿元/YoY-35.7%，同店同比-23.0%；翻座率为2.0次，同比下降0.3次，客单价为63.9元/YoY+2.2%；全年净关闭门店40家（新开店41家，关店81家），截至2022年底共有门店801家。 2）凑凑：2022年，凑凑品牌实现营收22.59亿元/YoY-4.2%，同店同比-22.0%；翻台率为1.9次，同比下降0.6次，客单价为150.9元/YoY+7.3%；全年净开门店41家（新开店44家，关店3家），截至2022年底共有门店224家。 3）费用端：2022年，公司原材料成本占比38.1%，同比持平； 员工成本占比、租金及折旧摊销占比分别为32.9%/25.7 %，同比分别+3.1pcts/+3.8pcts。 疫后需求逐步修复，公司拓店重新提速 随着疫情管控放开、呷哺品牌调整基本完毕，疫后公司业务回升态势明显；与此同时，公司将通过“双总部策略”和海外事业部推动集团品牌全球扩张。据公司2022年财报交流材料，2023年中国大陆计划新开呷哺门店120家、凑凑门店74家、趁烧门店20家；此外，公司将继续扩张在海外的版图，呷哺品牌已于2023年1月份在新加坡开业了海外首店，未来公司将继续多品牌进军中国香港、中国台湾、新加坡、马来西亚等海外市场。 投资建议 我们综合考虑今年恢复进度、海外开店、趁烧开店加速等影响，我们小幅调整23-24年盈利预测，并新增25年预测，预计2023-2025年收入分别为72.57/94.17/103.69亿元（23-24年原预测为72.16/94.28亿元），EPS分别为0.33/0.58/0.74元(23-24年原预测为0.33/0.58元)，2023年3月29日收盘价（6.43港元/5.63元，港币兑人民币汇率0.876）对应的PE分别为17.3/9.7/7.6倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 疫情二次冲击，门店扩张不及预期，新品牌孵化不及预期。 盈利预测与估值