投资银行业与经纪业《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》点评：业务范围适度拓展，行业发展再迎良机

事件：3月24日，证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）（以》下简称《管理办法》）公开征求意见，意见反馈截止时间为2023年4月23日。期货业协会同步就期货风险管理公司衍生品交易和做市业务回归所属期货公司过渡期相关安排征求意见。 点评： 《管理办法》的修订旨在落实《期货和衍生品法》，并结合市场实践和行业发展进一步完善。1）《管理办法》于2014年10月由证监会公布施行，并于2017年12月、2019年6月分别进行修订，本次为第三次修订。2）本次《管理办法》的修订旨在贯彻落实2022年8月1日施行的《期货和衍生品法》，优化期货公司监管，同时对行业实践中成熟的做法、呼声较高的建议等予以制度化，以更好促进行业发展。 本次《管理办法》适度拓展期货公司业务范围、提高业务准入门槛并强化日常监管措施。1）拓展期货公司经营范围，新增期货保证金融资和期货自营业务；当前风险管理公司开展的衍生品交易和做市业务将回归所属期货公司，中期协拟设置36个月的过渡期。2）提高业务准入门槛，期货交易咨询业务准入门槛提升至“最近6个月净资本持续不低于2亿元、最近一期分类评级不低于B类BBB级”等条件，做市交易、衍生品交易、资产管理业务准入门槛均提升至“最近6个月净资本持续不低于5亿元、最近一期分类评级不低于B类BBB级”等，且资产管理业务准入方式由协会备案调整为行政许可等。3）强化期货公司日常监管，包括强化党的领导、完善公司治理等。 预计期货行业营收、净利润及净资本规模将进一步扩大，专业化、规范化发展将成大势所趋。1）期货公司业务范围拓展将有力增厚行业营收与净利润。一方面，保证金融资和自营业务将成为新的营收增量点；另一方面，因风险管理子公司被认定为非金融机构，做市业务等重资本业务回归期货公司将更易获得银行间市场等各类融资支持，从而进一步扩大业务规模；截至2023年1月，全国150家期货公司设立的100家风险管理公司中74家备案场外衍生品业务、60家实际开展业务。同时，净资本不低于5亿元等业务准入门槛或将引发行业增资潮，以满足监管对各项业务开展的最低要求。2）在“扶优限劣”的指导思想下，预计专业化、规范化发展将成行业未来竞争核心。 投资建议：建议增持专业化、规范化展业的A类期货公司瑞达期货，受益标的为AA类期货公司永安期货、南华期货。 风险提示：政策落地进度不及预期。 表1：91家期货公司2022年分类评级不低于B类BBB级 表2：推荐公司估值表