IPO专题：新股精要-消费电子一体化防护与功能解决方案服务商光大同创

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是消费电子一体化防护与功能解决方案优质服务商，具有国内外多地完善的区域基地布局，积累下游优质客户资源。公司积极布局国外技术垄断的碳纤维背板领域，有望成为未来业绩的重要增长点。（2）公司本次公开发行股票数量不超过1900万股，发行后总股本不超过7600万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.51亿元。募投项目的实施将有效提升公司产能，同时进一步完善产品线布局，提升生产自动化和智能化水平，实现生产过程的精益化管理从而提高公司的市场竞争力。 主营业务分析：公司产品主要为消费电子防护性及功能性产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。 受益于收购扩产及客户拓展，公司业绩稳步增长，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为22.43%和11.92%。2019-2021年和2022年1-6月，公司主营业务毛利率分别为43.10%、37.12%、33.19%和31.91%，产品结构调整下公司毛利率有所下滑。 行业发展及竞争格局：智能手机、平板电脑等需求稳步提升带动消费电子防护性及功能性产品行业快速发展，材料及技术等方面的突破满足电子防护性及功能性产品市场的扩张需求。下游行业的需求扩张推动消费电子防护性产品及功能性产品企业由单一生产向综合服务转变。消费电子行业竞争日趋激烈，防护性及功能性产品同样竞争加剧。 可比公司估值情况：公司所属行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年3月28日）静态市盈率为29.94倍。根据招股意向书披露，选择裕同科技（002831.SZ）、安洁科技（002635.SZ）、飞荣达（300602.SZ）、恒铭达（002947.SZ）、智动力（300686.SZ）、博硕科技（300951.SZ）、达瑞电子（300976.SZ）、鸿富瀚（301086.SZ）作为可比公司。截至2023年3月28日，可比公司对应2021年PE（LYR）为35.77倍（剔除极端值飞荣达、恒铭达），对应2022年PE为22.86倍（剔除极端值飞荣达、智动力），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为26.31倍和17.03倍。 风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）应收账款规模不断扩大的风险。 1.光大同创：消费电子一体化防护与功能解决方案服 务商 公司是消费电子一体化防护与功能解决方案优质服务商，具有国内外多地完善的区域基地布局，积累下游优质客户资源。公司主要产品中的防护性产品主要用于消费电子产品的安全及形态防护，在生产及储运过程中起到缓冲、减震、抗压、防尘、防潮等防护作用；功能性产品是消费电子产品及其组件实现特定功能所需的元器件，在消费电子产品狭小内部空间实现粘接、固定、防震、密封、电磁屏蔽、导电、绝缘等功能或在消费电子产品表面实现防刮、防尘、防水、标识等功能。公司深耕消费电子产业链，紧跟行业发展趋势，先后在武汉、惠州、昆山、合肥、都江堰等地建立生产基地，同时在墨西哥、越南等区域设立子公司，逐步形成了相对完善的区域基地布局，实现对全国主要消费电子生产聚集区域市场和客户的覆盖并提供属地化服务。公司客户主要为消费电子产品终端品牌商、制造服务商、组件生产商，目前已成为行业内具有较强竞争优势的企业之一，拥有了包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通、和硕科技等知名消费电子行业公司在内的优质客户资源。 公司积极布局国外技术垄断的碳纤维背板领域，有望成为未来业绩的重要增长点。消费电子领域客户在消费电子产品生产过程中，出于产品轻薄性、坚固性、下游市场特点、采购成本等多因素考虑，对碳纤维背板产品有较大的需求，下游市场空间规模巨大。碳纤维属于技术密集型、资金密集型产业，产业链长、工艺技术复杂，研发周期相对较长且资金投入量较大，同时碳纤维下游应用技术的开发难度较高。国际市场中碳纤维产品主要集中于日本东丽、日本东邦、日本三菱丽阳、美国赫克塞尔等企业，上述企业市场份额较高且在专利及技术领域具有先发优势。 公司为增加生产自主性、打破国外技术垄断并建立在国内笔记本电脑产品碳纤维背板领域的竞争优势，与国内碳纤维材料领域的无锡山秀进行合作。2020年度、2021年度和2022年1-6月，公司碳纤维类产品实现量产出货，产品销量分别为17.07万PCS、58.73万PCS、45.42万PCS，销量增长较快，碳纤维类产品收入金额分别为2521.35万元、8273.16万元和6263.96万元，推动公司主营业务收入持续增长，有望成为未来业绩的重要增长点。 2.主营业务分析及前五大客户 受益于收购扩产及客户拓展，公司业绩稳步增长，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为22.43%和11.92%。2019-2021年和2022年1-6月，公司主营业务收入分别为65282.42万元、81884.50万元、97831.18万元和48988.18万元，2020年、2021年分别同比增长25.43%、19.47%，主营业务收入稳步增长。近年来消费类电子产品的整体市场需求平稳，智能手表及智能穿戴设备等一系列新型智能消费电子产品先后推出上市，下游市场的较高景气度提升了市场对消费电子防护性及功能性产品的市场需求。公司于2019年收购昆山上艺的相关经营性资产，进一步提升了生产能力、扩大客户资源，为进一步扩大生产经营规模提供了保障。此外公司积极拓展新的客户资源、不断优化扩展客户结构，相关收入平稳提升。 图1：2019-2021年公司营业收入平稳提升 图2：防护及功能性产品为公司主要收入来源 2019-2021年和2022年1-6月，公司主营业务毛利率分别为43.10%、37.12%、33.19%和31.91%，产品结构调整下公司毛利率有所下滑。公司主要产品具有定制化特点，产品种类、型号及价格均有差异，对应毛利率会有所波动。从细分产品来看：1）防护性产品：2019-2021年和2022年1-6月，公司防护性产品毛利率分别为32.62%、30.92%、31.18%和33.35%。2020年受人民币升值、EPE类原材料价格上涨等多因素影响，该类产品的毛利率有所下降。2022年1-6月，受人民币不断贬值且幅度较大、客户需求变动、产品价格上升等因素影响，公司防护性产品毛利率较上期上升2.17个百分点。2）功能性产品：2019-2021年和2022年1-6月，公司功能性产品毛利率分别为65.63%、47.59%、36.38%和29.98%，毛利率水平下降幅度相对较大。受收购昆山上艺相关资产并承接其客户资源、公司不断加大其他业务领域和客户拓展等多因素影响，公司功能性产品的应用领域以及客户结构不断多元化。此外受下游客户采购因素影响，毛利率相对较高的智能穿戴类产品的收入金额有所下降，综合影响导致当期毛利率下滑。 图3：2019-2021年公司毛利率整体下滑 图4：公司期间费用率明显下降 表1：公司2022年1-6月前五大客户 仁宝电脑合计 1,887.89 34260.00 3.78%68.59% 数据来源： 、公司招股意向书、国泰君安证券研究。 Wind 3.行业发展及竞争格局 3.1.消费电子防护性及功能性产品需求扩张 智能手机、平板电脑等需求稳步提升带动消费电子防护性及功能性产品行业快速发展。受移动互联网、物联网、云计算、大数据等技术发展影响，智能手机、平板电脑等智能终端逐渐成为消费电子产品的主力，智能穿戴设备的出现与发展标志着消费电子产品智能化达到了新的高度，有力推动了消费电子防护性及功能性产品的市场需求。随着全球电子信息行业的产业转移，我国已成为世界电子产品的制造中心，消费电子行业保持了快速增长。消费电子防护性及功能性产品影响消费电子产品的性能、质量、用户体验，是消费电子产品不可或缺的组成部分，消费电子行业的进一步发展将带动消费电子防护性及功能性产品产业的快速发展。 材料及技术等方面的突破发展满足电子防护性及功能性产品市场的扩张需求。随着行业竞争加剧，消费电子产品的更新换代速度不断加快，新的智能终端产品层出不穷。下游行业相关技术不断创新与产品需求的持续增长，既为消费电子防护性及功能性产品产业的发展提供了广阔的市场空间和发展机遇，又对消费电子防护性及功能性产品的性能、品质提出了越来越高的要求。例如，防水透气膜的出现有效解决了智能耳机对音质及防水性能的双重需求。随着新材料、新技术的不断出现与应用，实现功能的不断增加，消费电子防护性及功能性产品的品种、规格型号将更加丰富，并有效促进消费电子产品的快速发展。 下游行业的需求扩张推动消费电子防护性产品及功能性产品企业由单一生产向综合服务转变。随着消费电子行业的发展，下游客户出于成本、效益的考虑，要求消费电子防护性及功能性产品生产企业不仅能够提供合格的产品，而且要能够根据要求提供新产品的研发及设计方案。因此，消费电子防护性及功能性产品生产企业需提供涵盖产品设计、研发、生产、检测及售后服务的整体解决方案，从而满足客户的差异化需求。由此可见，消费电子防护性及功能性产品生产企业从单一生产向综合服务转变，是行业长期发展的必然结果。 3.2.消费电子防护性及功能性产品竞争激烈 消费电子行业扩张及宏观政策鼓励推动行业快速发展的同时进一步加剧行业竞争。消费电子行业的快速发展为消费电子防护性及功能性产品提供了广阔的市场发展空间。2017年国务院发布的《国务院关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》以及2021年工信部发布的《基础电子元器件产业发展行动计划2021-2023年》都指出未来下游消费电子行业将促进新信息产品消费，升级智能化，鼓励企业立足产业规模优势、部分领域优势等先发优势，打造战略性全局性产业链。 近年来，在巨大的市场需求和宏观政策的推动下，更多企业进入消费电子市场领域，导致消费电子行业竞争日趋激烈，相关防护性及功能性产品同样竞争加剧。 201161 3.3.公司是消费电子防护性和功能性产品行业优质企业 公司专注于消费电子防护性和功能性产品行业，经过多年的研发积累和行业应用实践，公司已发展成为集新材料研发、设计、生产、服务、循环利用项目于一体的解决方案提供商。消费电子行业具有技术创新强，更新换代快的特点，经过多年的发展，公司已经成为行业内具有较强竞争优势的企业之一，拥有了包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通、和硕科技等知名电子行业公司在内的优质客户资源。 公司不断创新已有业务模式，将绿色、环保、循环利用的理念融入服务过程中，将承担企业社会责任融入到公司的经营发展之中，创造多方共赢的同时助推消费电子行业的发展。公司拥有多项发明及实用新型专利、被评为高新技术企业，生产基地也已取得ISO9001等多项认证。 竞争对手：裕同科技、恒铭达、飞荣达、博硕科技 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量不超过1900万股，发行后总股本不超过7600万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司将于2023年3月30日开始进行询价，并于2023年4月3日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额8.51亿元。募投项目的实施将有效提升公司产能，同时进一步完善产品线布局，提升生产自动化和智能化水平，实现生产过程的精益化管理从而提高公司的市场竞争力。建设项目包括：1）光大同创安徽消费电子防护及功能性产品生产基地建设项目； 2）光大同创研发技术中心建设项目；3）企业管理信息化升级建设项目； 4）补充流动资金项目。 表2：IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所属行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年3月28日）静态市盈率为29.94倍。 公司主要产品为消费电子防护性及功能性产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。根据招股意向书披