汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 双环传动（002472.SZ） 2023年03月29日 投资评级：增持（维持） 日期 2023/3/28 当前股价(元) 26.23 一年最高最低(元) 41.10/15.85 总市值(亿元) 223.06 流通市值(亿元) 178.90 总股本(亿股) 8.50 流通股本(亿股) 6.82 近3个月换手率(%) 125.86 股价走势图 数据来源：聚源 《2022年业绩同比高增，新能源齿轮持续放量—公司信息更新报告》-2023.1.12 《新能源、RV减速器双轮驱动，业绩同比高增 —公司信息更新报告》-2022.10.21 《2022H1业绩同比+96%，新能源齿轮产能进一步扩充 —公司信息更新报告》-2022.8.31 2022年归母净利润同比+80%，再获新能源项目定点 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  2022年公司归母净利润同比+80%，2023年一季度预计实现归母净利润1.6~1.7亿元 2023年3月28日，公司发布2022年度业绩快报以及2023年一季度业绩预告。2022年公司实现营收68.54亿元，同比+27.14%；实现归母净利润5.87亿元，同比+80.0%。从单季度看，2022Q4实现营收20.29亿元，同/环比分别为+53.13%/+17.42%；2022Q4实现归母净利润1.78亿元，同/环比分别为+77.5%/+11.95%。2023Q1公司预计实现归母净利润1.58~1.70亿元，同比+33.11%~43.22%，环比-11.23%~-4.49%。2022年公司归母净利润高增，主要系纯电动混动汽车齿轮及RV减速器等项目快速放量。我们维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为5.87/7.78/10.25亿元，EPS分别为0.75/1.00/1.32元/股，对应当前股价PE为34.8/26.2/19.9倍。维持公司“增持”评级。  再获新能源汽车齿轮项目定点，助力公司业绩稳步增长 3月28日，公司公告近日获某全球知名零部件企业定点，被选定为该客户某欧洲高端品牌新能车电驱动系统齿轮项目的开发和批量供应商，项目预计从2024年开始批量供货，项目生命周期为9年，生命周期内预计销售金额为人民币10亿元以上。公司深耕高精度齿轮领域，2022年全年新能源汽车齿轮营收同比增长超过220%，营收贡献显著。公司已与比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等头部企业合作，未来有望在新能源汽车领域的市场占有率进一步提升。  RV减速器逐步放量，打开公司成长空间 公司通过子公司环动科技积极布局RV及谐波减速器两大类产品，进一步探索工业机器人减速器领域。2022H1公司中小负载机器人用新一代高功重比RV减速机规模量产，中大负载机器人（50Kg-210Kg负载）用RV减速机产品取得关键性突破。公司将进一步向高端项目迈进，促进RV减速器项目产能释放，有望继续拓宽“护城河”，稳固行业龙头地位。  风险提示：汽车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,664 5,391 6,854 8,650 10,247 YOY(%) 13.2 47.1 27.1 26.2 18.5 归母净利润(百万元) 51 326 587 778 1,025 YOY(%) -34.6 537.0 79.8 32.6 31.8 毛利率(%) 17.4 19.5 19.9 20.8 21.8 净利率(%) 1.4 6.1 8.6 9.0 10.0 ROE(%) 2.2 7.1 11.6 13.8 16.1 EPS(摊薄/元) 0.07 0.42 0.75 1.00 1.32 P/E(倍) 398.2 62.5 34.8 26.2 19.9 P/B(倍) 6.1 4.2 3.8 3.3 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2022-032022-072022-112023-03双环传动沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3199 3761 6165 7249 8444 营业收入 3664 5391 6854 8650 10247 现金 399 463 1718 2169 2569 营业成本 3028 4338 5490 6851 8013 应收票据及应收账款 1037 1301 1930 2140 2551 营业税金及附加 23 33 35 46 58 其他应收款 2 2 12 2 11 营业费用 112 70 96 95 102 预付账款 192 105 272 204 360 管理费用 132 229 262 293 288 存货 1159 1531 1873 2374 2594 研发费用 140 214 260 320 348 其他流动资产 411 359 359 359 359 财务费用 156 124 79 151 184 非流动资产 5343 6062 7325 8796 9934 资产减值损失 -38 -37 0 0 0 长期投资 101 102 109 122 145 其他收益 56 52 54 53 54 固定资产 3632 4425 5525 6844 7875 公允价值变动收益 0 0 0 1 0 无形资产 231 259 272 278 281 投资净收益 4 -4 5 2 2 其他非流动资产 1378 1276 1418 1552 1633 资产处置收益 -1 -2 -1 -2 -2 资产总计 8542 9823 13490 16045 18378 营业利润 85 377 690 947 1307 流动负债 2980 3979 6568 7708 8624 营业外收入 1 5 5 4 4 短期借款 1385 1892 4208 4651 5154 营业外支出 2 3 5 5 4 应付票据及应付账款 1133 1480 1827 2300 2527 利润总额 84 379 690 946 1307 其他流动负债 462 607 534 757 943 所得税 4 25 38 58 76 非流动负债 1886 852 1324 1887 2108 净利润 81 354 651 888 1230 长期借款 1616 524 996 1559 1780 少数股东损益 29 28 65 111 205 其他非流动负债 270 328 328 328 328 归属母公司净利润 51 326 587 778 1025 负债合计 4866 4831 7893 9595 10732 EBITDA 664 971 1348 1838 2391 少数股东权益 106 119 183 294 499 EPS(元) 0.07 0.42 0.75 1.00 1.32 股本 678 778 778 778 778 资本公积 1466 2487 2487 2487 2487 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1296 1609 2094 2745 3690 成长能力 归属母公司股东权益 3570 4874 5414 6155 7147 营业收入(%) 13.2 47.1 27.1 26.2 18.5 负债和股东权益 8542 9823 13490 16045 18378 营业利润(%) -15.2 341.1 83.0 37.2 38.0 归属于母公司净利润(%) -34.6 537.0 79.8 32.6 31.8 获利能力 毛利率(%) 17.4 19.5 19.9 20.8 21.8 净利率(%) 1.4 6.1 8.6 9.0 10.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 2.2 7.1 11.6 13.8 16.1 经营活动现金流 641 794 430 1540 1667 ROIC(%) 3.6 6.1 7.4 8.6 10.0 净利润 81 354 651 888 1230 偿债能力 折旧摊销 401 456 481 640 803 资产负债率(%) 57.0 49.2 58.5 59.8 58.4 财务费用 156 124 79 151 184 净负债比率(%) 83.3 50.7 70.9 73.3 68.3 投资损失 -4 4 -5 -2 -2 流动比率 1.1 0.9 0.9 0.9 1.0 营运资金变动 -44 -265 -778 -139 -551 速动比率 0.5 0.4 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 52 120 1 1 1 营运能力 投资活动现金流 -384 -1024 -1740 -2110 -1941 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 475 1028 1255 1458 1115 应收账款周转率 3.9 4.6 4.2 4.2 4.4 长期投资 77 -12 -8 -13 -23 应付账款周转率 3.0 3.3 3.3 3.3 3.3 其他投资现金流 168 -8 -493 -665 -848 每股指标（元） 筹资活动现金流 -196 250 -175 692 236 每股收益(最新摊薄) 0.07 0.42 0.75 1.00 1.32 短期借款 259 507 -424 114 65 每股经营现金流(最新摊薄) 0.82 1.02 0.55 1.98 2.14 长期借款 -83 -1092 473 563 221 每股净资产(最新摊薄) 4.29 6.27 6.96 7.92 9.19 普通股增加 -8 100 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -30 1022 0 0 0 P/E 398.2 62.5 34.8 26.2 19.9 其他筹资现金流 -333 -286 -224 16 -50 P/B 6.1 4.2 3.8 3.3 2.9 现金净增加额 50 4 -1485 121 -38 EV/EBITDA 35.5 23.7 18.2 13.8 10.9 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 5 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访