山煤国际2022年报点评：量稳价增业绩高增，长期回报可期

该研报对一家煤炭企业进行了分析，主要关注点如下：

业绩概览

• 2022年：实现营业收入464亿元，同比下降3.46%；归属于母公司净利润70亿元，同比增长41.38%，业绩表现符合预期。
• 盈利预测：预计2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为3.79元、3.84元和3.89元。
• 目标价与评级：维持目标价23.82元，给予增持评级。

业务表现

• 产量与销量：煤炭产量为4057万吨，同比增长0.39%；自产煤销量为3696万吨，同比下降1.13%。
• 价格与成本：自产煤吨煤收入为738元/吨，同比增长16.24%；吨煤成本为196元/吨，同比增长8.10%。
• 费用控制：四项费用合计29.62亿元，同比下降6.53%，主要得益于财务费用减少3.35亿元。

季度表现

• 2022Q4：实现归属于母公司净利润15.87亿元，同比减少50.13%，环比减少14.32%。煤炭产量和销量分别环比下降12.3%和11.1%，可能受疫情因素影响。吨煤收入为742元/吨，环比减少17.7%，可能由于长协比例提升导致煤价下滑。吨煤成本为549元/吨，环比上升0.2%。

历史包袱与分红策略

• 资产清理：2019至2021年间的大额减值后，2022年资产减值损失仅为0.31亿元，信用减值实现收益0.65亿元，表明历史负担已经清除。
• 高分红：2022年末，公司派发现金红利1.8元/股，加上中期分红0.45元/股，合计分红率为63.89%，按最新收盘价计算的股息率为14.8%。公司计划2024至2026年现金分红比例不低于60%，凸显高分红和高股息的价值。

风险提示

• 经济环境：宏观经济表现低于预期的风险。
• 煤价波动：煤价超出预期下跌的风险。

此研报整体评价了公司在2022年的业绩表现，强调了其在财务费用控制、历史包袱消化以及高分红策略方面的亮点，并对未来业绩进行了预测，同时提出了相应的风险提示。

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