证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 业绩点评 可威去年恢复强劲增长，今年销售有望创新高 东阳光药（1558.HK） 2023-03-27星期一 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:linxq@gyzq.com.hk 点评观点： ➢ 业绩大幅增长扭亏为盈 2022年公司实现营收额达人民币37.45亿元人民币，同比增长309.83%，扭亏为盈实现归母净利润0.77亿元，较去年同期增加6.64亿元人民币，主要由于国内疫情缓解、人员流动及日常社交活动日趋正常化，终端医疗机构人流量、诊疗及药品销售呈恢复态势。 ➢ 可威全面爆发，丙肝产品进入医保，糖尿病板块蓄势待发 2022年可威引来全面爆发，全年销售额（颗粒+胶囊）30.93亿元人民币，同比增长457.66%，其中可威颗粒贡献25.85亿元，同比+450.64%，可威胶囊贡献5.08亿元，同比+496.36%。渠道方面，可威作为公司核心产品，医院端销售占比60%左右，二级和三级医院覆盖率分别达到了70%和76%，奥司他韦产品在国内抗流感治疗领域取得领先地位。公司4款胰岛素产品获批上市，投入大量精力完成入院和上量工作，以甘精胰岛素为例，从一季度的13600支发货量增长至三季度的65560支和四季度的67300支，截至目前已开发终端医院1934家。磷酸依米他韦成功进入医保，仅2022年1月至7月销售额从9万元增长至563万元，月度CAGR=98%，目前只在部分省份起量。内分泌及代谢药物尔同舒（苯溴马隆片）实现销售额0.98亿元，同比增长27.6%，抗感染药物克拉霉素片实现31.54%的快速增长，心血管药物欧美宁（替米沙坦片）和奥美沙坦酯片分别实现0.63和0.44亿元销售额，同比增长19.14%和26.65%。目前公司销售40种医药产品，与九州通医疗签署战略合作协议，授权九州通为期三年在中国大陆地区，以OTC渠道销售可威的独家总代理权，也与北京凯因科技签署“消除丙肝”战略合作协议。 ➢ 行业领先研究院全力支持，针对高价值产品进行商业化 糖尿病方面，目前荣格列净进入临床III期，利拉鲁肽等待递交上市申请，HEC88473同步开展中国和澳大利亚I期临床，准备申报美国临床试验，口服降糖药预计2023年申报上市。丙肝方面，安泰他韦/英强布韦是本土首个原研的全基因型组合方案，正在进行临床III期，具有能治疗所有患者、无需筛查基因型、肝脏安全性高及不受基线耐药影响的优点，预计2023年年底申报上市。其他新药中，抗肿瘤的莱洛替尼和克立福替尼均已进入临床三期，甲磺酸莫非赛和德谷胰岛素也正进行临床III期。 ➢ 我们的观点 2023年开年进入甲流高发期，磷酸奥司他韦有望在今年迎来历史突破，看好2023年东阳光药收入持续增长的态势，目前市值仅71亿港元，还没有充分反应今年可威销售大幅增长带来利润的高速增长，建议积极关注。 主要财务指标 会计年度 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 营业额（百万元） 2516.04 6224.22 2352.22 913.85 3745.12 同比增长（%） 57.08% 147.38% -62.21% -61.15% 309.82% 毛利率 84.11% 85.19% 85.03% 52.93% 76.00% 股东应占利润（百万元） 932.59 1909.79 218.70 -638.99 469.47 同比增长（%） 45.66% 104.78% -88.06% -427.82% 173.47% 净利润率 35.82% 30.64% 35.60% -64.31% 1.31% 每股盈利（元） 2.09 4.27 0.95 -0.67 0.09 数据来源：Wind、公司公告、国元证券经纪（香港）整理 2 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk