公司经营概览
2022年度财务表现
- 收入与利润增长：全年收入达到3.40亿元人民币，同比增长25.69%；归母净利润为1.07亿元，同比增长43.52%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比增长37.12%。
- 季度表现：第四季度，公司收入1.68亿元，同比增长25.59%；归母净利润0.77亿元，同比增长34.16%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长31.78%。
行业背景与市场拓展
- 市场环境：在数字经济的背景下，以及密评、信创等政策推动下，商业密码产业保持了高景气度。
- 业务结构变化：密码系统业务实现了高速增长，下游直销拓展顺利。密码系统收入增长143.69%，且密码芯片在2022年首次产生收入，贡献了约600万元。
下游市场与政策影响
- 市场拓展成效：公司通过直销方式在证券等行业和领域取得良好销售业绩，尤其是在金融、政务、教育、电信、水利等行业，密评将实现规模化布局，释放大量增量市场机会。
- 政策推动：行业政策如“三同步一评估”在交通、医疗、通信等领域推出，加速了商密和密评的发展。
技术布局与研发
- 数据安全布局：公司加大在隐私计算、密码硬件加速领域的研发投入，重点关注安全多方计算、同态加密等关键技术，以支持数据要素市场化。
- 密码硬件加速：在密码运算效率方面取得国内领先地位，未来在物联网等场景有广泛应用潜力。
风险与投资建议
- 风险提示：密评、信创推进进度可能低于预期，行业竞争加剧，IT预算支出不足。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2023-2025年的营业收入分别增长40%、38%、35%，归母净利润分别为1.60亿、2.36亿、3.23亿元，当前PE分别为52、35、26倍，维持“买入”评级。
盈利预测
- 密码系统：预期23-25年增长40%，40%，38%，保持稳定毛利率。
- 密码整机：预期23-25年增长30%，30%，30%，保持稳定毛利率。
- 密码板卡：预期23-25年增长30%，25%，25%，保持稳定毛利率。
- 密码服务：预期23-25年增长30%，35%，40%，保持稳定毛利率。
- 密码芯片：作为新增长点，预期初期快速增长。
综上所述，公司凭借稳健的增长、技术优势和市场策略，展现了强劲的盈利能力和发展潜力，尤其是在密码系统、服务和芯片领域。然而，也面临市场竞争、政策执行速度、预算支出等潜在风险。投资者应关注这些因素，以做出明智的投资决策。
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