以价格之名：关注有人“照顾”的孩子

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 以价格之名：关注有人“照顾”的孩子 [Table_InvestRank] 首席策略分析师 分析师 罗文波 曾岩 021-20315158 S0740514030001 S0740515030004 021-20315202 联系人 luowb@r.qlzq.com.cn 徐驰 021-20315867 2016年4月10日 xuchi@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 投资要点  投资建议：美元中期见顶，人民币贬值压力缓解，全球通缩预期重构之下，短期博弈TMT、有色“流动性推升”；中期待复苏确认，静待周期品第二波涨价行情；全年通胀温和回升之下，大消费相对收益确定。  关注市场有人照顾的“孩子”。一是有“业绩照顾”，推荐石化产业链、医药原材料产业链、有色小金属、大消费以及稀土永磁等；其次是炒作“有人照顾”，尤其是存在定增被套、增持被套、减持动力以及主题炒作的中小创公司。  关于本周市场的几个判断： 一、海外市场环境：美元走弱是海外风险降低的核心因素 日、欧央行资产负债表的扩张天花板是美元指数中期见顶的主要原因，这一趋势短期难以大幅逆转。这也是本轮大宗商品见底的第一级触发因素。美元指数走低，给人民币难得的喘息时间。人民币币值的相对稳定，一方面降低了市场对外汇占款担忧，提升市场风险偏好；另一方面增加了去年8.11号以及12月份汇率波动导致股市大幅下跌的修复动力。耶伦的鸽派宣言与美国经济温和复苏又在某种程度上支撑大宗商品价格，全球处在风险偏好恢复的蜜月期，即使未来一个月在日本干预以及美联储鹰派反复下，美元指数可能出现一轮弱反弹，反弹的区间可能在96-97位置，整体对国内的风险偏好影响不大。 二、A股反弹的大逻辑：来自于国内居民部门加杠杆速度加快 显然，本轮国内中国居民部门加杠杆是突破全球经济疲软下日、欧央行资产负债表扩张极限的反抗力量，包括货币信贷超预期、房地产去库存的供给侧改革，给短期经济稳增长提供背书，降低了短期经济增长失速的担忧，在欧日刺激政策黔驴技穷之时，凭一己之力对抗全球流动性收紧，尽管一线城市房地产调控重现，但对地产市场投资的影响可能在下半年。市场的反应本质上是国内加杠杆政策的边际效果。春节之后国内的宏观政策，诸如居民部门加杠杆、供给侧改革、债转股等一系列的政策，都是为市场风险偏好回升提供平背书，加大的提升了证券市场的风险偏好。周末券商杠杆率的提升与金融监管体系改革结构性的变化又给下周的资本市场提供了想象空间。 三、价格之名：不必过多纠结，估值的锚本轮市场行情与过去两年的最大差别 上周的市场显然走的非常纠结，很多人已经被2015年下半年与2016年年初的市场走势吓破了胆，一旦市场稍有风吹草动，立马清仓走人，导致市场走势一波三折。我们强调2016年二级市场确定的投资机会来源于价格，价格的背后是对应企业的利润。从传统经济周期框架来说，“货币-生产-价格-利润-库存”是一轮周期指标轮动的先后顺序。2016年价格确定性的回升给中游加工制造业与下游消费品的业绩的推升提供了动力，这与2014-1015年的资本市场表现有着本质的区别。 尽管消费与投资的增速回升有限，但因为价格变动导致企业盈利状况改善趋势明显，尤其是中游加工制造业。举个例子，由于石油价格的回升，上石化预计2016年1-3月归属于上市公司股东的净利润同比增长2000%-2200%，这意味着中游多数加工制造业的业绩将有大幅改善，诸如中国石化。较大的业绩提升 [Table_Industry] 证券研究报告 策略周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周报 在一定程度上稳定了市场估值中枢，尤其在股灾3次大幅杀跌之后，市场向下调整空间并不大，相反，受到价格回升的影响，很多行业相关企业的盈利状况的好转，将提升市场的风险偏好与预期。乐观预测下，2016年市场指数可以上移至3500-3600点。 四、关注有人照顾的“孩子” 2016年的投资机会很大程度上是周期业绩打底，市场风险偏好回升，周期与创业板的交替轮回。广义周期品产能利用率较低，目前类似于2012-2013年的经济小周期难以驱动较为持续的行情。诸如钢铁、有色、建筑不考虑投资主题属性的轮动时间明显加长，弹性最大的第一波预期与补库存导致市场乐观的涨幅已经结束。第二波的启动等待宏观经济数据的验证，核心的房地产投资可能会超出多数人的预期，而这一数据的高点可能出现在2季度。 持续的超预期的投资热点仍集中在产能去化较好的领域诸如化工品和原材料以及生产周期较长的农作物与畜牧等品种上，生产与需求的错位可能会放大价格的弹性，导致相关行业与品种存在超预期的投资机会。 投资建议： 4月下旬日本将重新开始议息，日本经济显然不能承受汇率走强之重，这将在一定程度上继续推升全球风险偏好，市场面临难得的“风险空窗期”，2月经济金融数据逐步验证复苏，证伪“滞胀”，在经济6个月主动补库存之下，需求企稳带动通胀温和上行，周期品或迎来第二波涨价机会。下周博弈中期待复苏确认，静待周期品第二波涨价行情。关注市场有人照顾的“孩子”。一是有“业绩照顾”，推荐石化产业链、医药原材料产业链、有色小金属、大消费以及稀土永磁等；其次是“有人照顾”，尤其是存在定增被套、增持被套、减持动力以及主题炒作的中小创公司。 风险提示：中国居民部门加杠杆力度低于预期；日、欧负利率导致的银行体系风险； 图表1：四月份海外环境、类资产与资本市场展望 周 4月展望 本周度核心关注 海外环境 外汇 美元 弱上 震荡弱向下 美元弱势震荡，背后是日欧宽松政策边际递减，2014年以来日欧流动性扩张推升美元的大趋势已经逆转，没有美国经济的超预期增长，美元难有向上的中期趋势性机会。 日元 上 下 欧元 上 上 流动性 10年美债 下 下 欧日宽松流动性持续推升，更多反应全球流动性泛滥与资产配置标的缺失。 1年美债 平 下 短期经济与通胀推升，流动性下压 欧债 下 下 欧洲货币宽松驱动 vix指数 下 持平 剔除突发事件，中期中美经济温和扩张压制VIX低水平 大宗商品 WTI原油 上 上 需求只是一部分，生产国间的博弈影响很重要 Comex黄金 下 下 典型的避险资产，长期配置价值，短期脉冲机会 铜 上 下 中期与中国投资需求成正相关，预计拐点在 国内 资本市场 上证 上 震荡上行 流动性与风险偏好支撑，价格向上与需求复苏支撑估值。一改2014-2015年创业板确定性的单方面格局，价格周期推升中游加工制造业的投资机会。 创业板 上 震荡上行 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略周报 图表2：四月份主题投资时间表 4月 会议 对应主题 主题标的 11日 “互动创新 融合发展”双百优秀电商园企高峰论坛 互联网电商 苏宁云商、新民科技、众业达等 2016(第四届)中国E-learning行业大会 在线教育 拓维信息、立思辰、全通教育、威创股份等 2016年国家机器人发展论坛 工业4.0 机器人、汇川技术、宏发股份 第四届中国国际云计算技术和应用展览会暨论坛 云计算 光环新网、高升控股、东方国信、佳讯飞鸿 13日 第六届移动医疗产业大会暨第四届智慧医疗健康峰会 智慧医疗 东软集团、鱼跃医疗、三诺生物 中国汽车制造2025高峰发展论坛 无人驾驶 亚太股份、万安科技、保千里、均胜电子 facecar未来汽车跨平台体验 Gdevops全球敏捷运维峰会 云计算 光环新网、高升控股、东方国信、佳讯飞鸿 人工智能与营造智慧家庭高端论坛 人工智能 科大讯飞、科大智能、东方网力、长高集团 19 TOP SHOW虚拟现实创业者大会 (VR/AR) 虚拟现实 水晶光电、中颖电子、深天马、顺网科技 20 CE China展 第六届中国国际新能源汽车论坛 新能源汽车 比亚迪、国轩高科、科士达、亿纬锂能、新宙邦 21 欧央行议息会议 2016中国国际生物识别技术展览会暨高峰论坛 生物识别、移动支付 证通电子、 2016 QCon全球软件开发大会 云计算、人工智能 光环新网、高升控股、东方国信、科大智能 23 第三届全国养老住区创新模式大会 养老产业 乐金健康、双箭股份、凤凰股份、鲁商置业 24 第六届中国国际储能电站大会2016 第七届国际DNA和基因组活动周 精准医疗、基因测序与治疗 安科生物、姚记扑克、迪安诊断、达安基因 第六届国际分子与细胞生物学大会 25 第十四届北京国际汽车展览会 新能源汽车 比亚迪、国轩高科、科士达、亿纬锂能、新宙邦 26 上海国际工业自动化及机器人展览会 工业4.0、无人驾驶 机器人、汇川技术、宏发股份、均胜电子、保千里 【亚杰游学】互联网创新与德国工业4.0之旅 2016中国智能硬件产业大会 2016(第十六届)“先进制造技术与汽车制造业”高层论坛 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 策略周报 27 2016中国医疗健康产业投资峰会|Venture50医疗健康专场 生物药 信立泰、丽珠集团、恒瑞医药、海正医药等 2016大数据产业峰会 大数据、云计算 光环新网、高升控股、东方国信、佳讯飞鸿 28 美联储议息会议 日央行议息会议 全球移动互联网大会 虚拟现实 水晶光电、中颖电子、深天马、顺网科技 2016生物药创新合作论坛 生物药 信立泰、丽珠集团、恒瑞医药、海正医药等 29 2016中国医疗健康产业创新生态大会 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 策略周报 重要声明： 本报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。