固定收益定期：流动性和机构行为跟踪-大行融出增加，市场再加杠杆

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2023年03月25日 固定收益定期 大行融出增加，市场再加杠杆——流动性和机构行为跟踪 资金面：本周（3月20日-24日）R007和DR007分别收于2.00%（前值2.36%）和1.7%（前值2.11%），资金价格下降。大行净融出规模增加，缓解资金紧张程度。6M国股（无三农）转贴利率收于2.44%（前值2.42%）。质押式回购交易量上升，单日最高达7.34万亿，银行间市场杠杆率上行至109.29%。 同业存单：本周同业存单发行5388亿（前值7208亿），净融资-2114亿（前值998亿）。城商行（1861亿）和1Y期限（1899亿）发行最多。3M收益率下降4.64bps至2.42%，6M收益率下降2.5bps至2.52%，1Y收益率下降1.5bps至2.66%。1YMLF与存单利差走阔1.5bps至9bp，1Y-3M期限利差收窄3.14bps至23.59bp，1Y中票-存单利差收窄1bps至10.92bp。 机构行为： 本周主要卖出机构为国股行城商行自营和证券公司，主要买入机构为基金公司、货币基金、农村金融机构和理财。 理财净买入现券232亿元，包括利率债增持79亿元，信用债增持118亿元，存单增持34亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债分别增持76亿和增持188亿，对1年以上利率债和信用债分别增持3亿和减持70亿。 基金净买入现券1163亿元，包括利率债增持795亿元，信用债增持446亿元，存单减持78亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年为主，信用债以增持1-3年为主。 当周利率债欠配指数为-0.68（前值-0.65），利率债欠配程度加深，信用债欠配指数为-0.18（前值0.00），信用债欠配程度加深。 点评： 本周资金价格下行，大行融出资金增加，资金紧张程度缓解，银行间机构进行加杠杆操作。同业存单发行量和净融资规模均降低，各关键期限存单利率均有所下行。理财仍以增持1年以内短债为主，基金更多增持1-3年现券。下周有3500亿元逆回购到期，关注资金跨季情况。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：私募债如何选？——信用掘金系列一》2023-03-24 2、《固定收益点评：二级资本债供给压力如何？影响如何？》2023-03-23 3、《固定收益专题：下沉行情下，云南城投如何选？》2023-03-22 4、《固定收益定期：下沉行情继续演绎——产业&城投&银行信用利差跟踪》2023-03-20 5、《固定收益点评：财政发力再度前置》2023-03-20 2023年03月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资金面 ............................................................................................................................................................ 3 二、同业存单 ........................................................................................................................................................ 4 三、银行理财 ........................................................................................................................................................ 5 四、机构行为 ........................................................................................................................................................ 6 风险提示 ............................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1：资金价格 .................................................................................................................................................. 3 图表2：央行公开市场操作（亿元） ........................................................................................................................ 3 图表3：银行间质押式回购交易量 ........................................................................................................................... 3 图表4：债市日度杠杆率 ........................................................................................................................................ 3 图表5：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................................. 3 图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值 ....................................................................................................... 3 图表7：银行净融出规模 ........................................................................................................................................ 4 图表8：非银净融入规模 ........................................................................................................................................ 4 图表9：同业存单发行偿还和净融资规模 ................................................................................................................. 4 图表10：各类银行存单发行规模 ............................................................................................................................. 4 图表11：各期限同业存单发行规模 ......................................................................................................................... 5 图表12：1YMLF-1Y存单收益率 .............................................................................................................................. 5 图表13：分期限存单到期收益率 ............................................................................................................................. 5 图表14：分银行类型存单到期收益率 ...................................................................................................................... 5 图表15：1Y-3M存单收益率利差 ............................................................................................................................. 5 图表16：1Y中票-存单利差 .................................................................................................................................... 5 图表17：理财破净比例 .......................................................................................................................................... 6 图表18：理财最近一周收益率分布（只） ............................................................................................................... 6 图表19：理财净买入债券 ....................................................................................................................................... 6 图表20：年化收益率比较 .............................................................................