投资投行拖累业绩，财富管理优势稳固

招商证券（600999.SH）业绩与前景分析

业绩概览

• 2022年：招商证券实现营业收入192.19亿元，同比下滑34.69%；归母净利润80.72亿元，下滑30.68%。全年业绩受投资业务和投行业务拖累，其中经纪业务和利息净收入基本与行业水平同步。

• 成本控制：管理费用的下滑有助于减少营业支出，全年净利润下滑幅度为30.68%。

业务亮点

• 财富管理：持续巩固优势，代买收入连续三年位列行业前三。传统经纪业务中，股基交易量市占率提升0.32个百分点至5.22%，股票期权开户数市场份额8.32%，排名第二。APP月活跃度在券商中位列第五。

• 资本中介：融券余额市场份额提升0.67个百分点至3.14%，资本中介业务利息收入排名行业第六。

• 机构业务：重点私募客户交易覆盖率提高至81%，私募客户股基交易量同比增长21.61%，市场份额逆势增长，私募托管市场份额连续九年保持行业第一。

IPO与再融资表现

• 2022年，招商证券助力6家企业完成A股IPO上市，8家企业完成股权再融资，承销金额达191.41亿元，再融资金额排名行业第六，较上一年提升3位。

• 加大项目储备，新申报IPO项目数量31家，完成7单A股市场并购重组项目。

资产管理与基金业务

• 资产管理规模虽有所下降，但收入稳定。招商资管总资产管理规模3,171.34亿元，同比下降34.36%；招商基金资产管理规模1.15万亿元，同比增长6.41%。

• 博时基金管理规模1.50万亿元，非货基金规模排名行业第八，债券型公募基金排名第一。

财务预测与估值

• 预计公司2023-2025年分别实现归母净利润108.10亿元、125.15亿元和133.48亿元，同比增长33.92%、15.77%和6.66%。
• 给予“增持-A”评级，基于公司轻资产业务的积累以及在财富管理和资产管理业务方面的稳固地位。随着2023年市场回暖，预计公司业绩将逐步提升。

风险提示

• 市场波动风险：金融市场可能面临剧烈波动，对业务产生不利影响。
• 业务推进风险：业务推进可能不及预期，影响业绩表现。
• 公司风险事件：公司可能出现重大风险事件，影响其运营和财务状况。

结论

招商证券在面对2022年的挑战中，通过优化业务结构、强化财富管理和机构业务优势，展现出较强的韧性和成长潜力。预计在2023年市场环境回暖背景下，公司业绩有望实现稳健增长。投资策略上，基于对公司未来业绩增长的乐观预期，给予“增持-A”的投资评级。

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