经纪自营拖累业绩，投行区域优势稳固

本报告分析了兴业证券（601377.SH）的经营状况和市场表现，总结如下：

业绩概述：

• 收入与利润：2022年，公司营业收入为107亿元，同比下降44%；归母净利润为26亿元，同样下降44%。净利润率降至5.74%。
• 盈利能力：每股收益（EPS）从2021年的0.71元降至0.31元，降幅49%。ROE为5.74%，较上一年度下降6.3个百分点。

业务结构：

• 经纪业务：股基成交额7.32万亿元，市占率为1.48%，较上年减少0.17个百分点。
• 资产管理：兴证资管受托管理资本总额746亿元，同比增长24%；公募基金规模6495亿元，同比减少3%。
• 公募基金贡献：公募基金板块对公司净利润贡献达到39%，较前一年提升10个百分点。
• 财富管理转型：持续推动买方投顾转型，包括证券经纪、基金投顾、证券投顾、金融产品销售和融资融券业务。

投行表现：

• 承销业务：完成股权主承销规模277亿元，同比增长13%，行业排名11位，提升2位；企业债、公司债承销规模806亿元，同比下降8%，排名行业12位，提升4位。

自营表现：

• 投资表现：自营投资资产948亿元，同比增长15%，其中交易性金融资产626亿元，同比增长4%，但投资收益率0.6%，较去年下滑6.18个百分点。

财务预测：

• 收入预测：预计2023年至2025年营业收入分别为14,466亿、16,196亿、18,201亿。
• 盈利预测：2023年至2025年每股收益分别为0.43元、0.51元、0.57元。
• 估值：2023年市净率（P/B）约为1.00倍。

投资建议：

• 维持“买入-A”投资评级，预计2023年6个月目标价为7.5元，对应1.16倍2023年市净率。

风险提示：

• 流动性大幅收紧的风险。
• 财富管理转型不及预期。
• 资本市场大幅波动的风险。

总结： 兴业证券在面对市场波动的情况下，通过优化业务结构和加强财富管理转型，实现了公募基金业务的显著增长，虽然整体业绩受到市场环境的影响有所下滑，但仍展现出较强的区域投行竞争力和资产管理能力。公司未来的增长动力主要来自于财富管理和大机构业务的双轮驱动，预计随着业务结构调整和市场回暖，公司将有望实现业绩的恢复和增长。

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