2月企业利润点评：国企利润承压不改中特估全年向上判断

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宏观经济点评概要

1. 国企利润与中特估展望

• 背景：2023年1-2月，全国规模以上工业企业利润累计同比下降22.9%，收入同比下降1.3%，显示工业企业的经营压力。
• 国企表现：国有企业利润累计同比下滑17.5%，部分行业如原材料和装备制造业利润降幅显著，这可能引发对国企盈利能力的担忧，影响中特估（中国特色估值体系）的持续性。不过，考虑到国企利润分布的行业差异性和国企改革的长期目标，以及对国央企安全稳定和党的领导的重视，认为国企利润承压不改变中特估全年向上的趋势。

2. 利润分配与行业表现

• 利润分配：利润在上下游行业间呈现出“下游升、上中游降”的特点，但这种被动改善并非健康的利润传导过程。
• 行业表现：上游和中游行业利润大幅下滑，下游消费制造业跌幅相对较小。烟草、茶酒饮料制造利润较高，而医药制造有所改善。

3. 被动去库存分析

• 存货状况：1-2月存货同比上升，显示工业企业可能开始从主动去库存转向被动去库存状态。
• 市场反应：历史上，被动去库存阶段市场普遍上涨，消费、成长、周期、金融等行业表现不同，预示着经济活动的潜在恢复。

4. 风险提示

• 政策与疫情风险：政策调整和疫情发展超预期可能对经济和市场产生影响。

结论

宏观经济环境面临挑战，工业企业利润承压，尤其是国企领域。然而，考虑到国企改革的推进、中特估体系的构建及其对国家战略的支撑作用，认为国企利润的短期压力不改变全年向上趋势。同时，利润分配的调整和被动去库存的迹象表明经济活动正在逐步恢复，但需关注政策变化和疫情发展的不确定性。