请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 47 [T able_Main] 元宇宙行业深度：元宇宙关键入口，VR/AR光学+显示方案带来新机遇 [Table_Invest] 电子 评级： 看好 日期： 2023.03.27 [T able_Author] 分析师 王少南 登记编码：S0950521040001 ： 0755-23375522 ： w angshaonan@w kzq.com.cn 联系人 金凯笛 ： 021-61097712 ： jinkaidi@w kzq.com.cn [T able_PicQuote] 行业表现 2023/3/27 资料来源：Wind，聚源 [T able_DocReport] 相关研究  《2023年电子行业投资策略：半导体国产替代持续加速，汽车电子迎来新机遇》(2023/1/6)  《半导体材料行业深度：晶圆厂迎扩产潮，大国利剑国产替代前景可期》(2022/9/9)  《汽车智能化+网联化深度：自动驾驶逐步升级，摄像头+激光雷达星辰大海》(2022/6/29)  《汽车电动化深度：新能源车销量+渗透率双升，IGBT与SiC大放异彩》(2022/5/13)  《2022年电子行业投资策略：5G渗透率持续提升，半导体供应链安全大势所趋》(2021/12/9)  《PCB行业深度：通讯/消费电子/汽车齐发力，FPC替代传统线束前景可期》(2021/12/7)  《半导体设备行业深度：新一轮景气周期，大国重器替代正当时》(2021/8/16)  《2021年电子行业中期策略：5G+ARVR引领新成长，国产替代奏响主旋律》(2021/8/6)  《需求错配+供给瓶颈+资源倾斜，汽车缺芯有望2021Q2开始改善》(2021/5/12) 报告要点 全球VR/AR设备出货量未来数年有望保持30%以上增速。根据IDC数据，受宏观经济环境等因素影响，2022年全球V R/AR设备出货量下降20. 9%至880万台，其中VR/AR设备出货量分别为853/27万台。随着宏观经济预期修复，IDC预计2023年全球V R/A R设备出货量有望同比增长31.5%，并且未来数年增速有望保持在30%以上，预计2026年出货量将达到351 0万台。 VR/AR行业集中度均较高。根据IDC数据，2022年VR头显市场格局方面，Meta占比接近80%，PICO占比10%，DPV R、HTC和爱奇艺分列3-5位。AR眼镜方面，根据IDC数据，2022年全球AR眼镜出货量Top5分别为：Nreal/微软/Rokid/TCL（雷鸟创新）/爱普生，出货量分别为9.8/3.5/3/近3/1.3万台，合计近20.6万台；市占率分别为36.3%/13.0%/11.1%/近11.1%/4. 8%，合计占比近76.3%。 VR：Pancake商用趋势确定，Fast-LCD屏幕成主流，硅基OLED未来可期。现阶段VR头显的主流光学方案包括菲涅尔透镜和Pancak e。因为轻薄化需求，Pancake方案正在逐步替代菲涅尔透镜，由于光机工作原理不同，菲涅尔透镜采用平行光路方案，Panc ake则通过折叠光路来减小光路系统空间的物理距离，缩小厚度，根据P ICO官方数据，PICO 4头盔采用Pancak e方案，前端厚度为35.8mm，比上一代产品减小38.8%，重量减小26. 2%，优势明显。此外Pancake成像质量更好，还支持屈光度调节，商用趋势确定，但是仍然存在光效低、鬼影、FOV小、成本高等痛点，需要进一步升级改进。在显示方面，综合分辨率和响应速度的要求，Fast-LCD已成为市场主流方案，还可以增加Mini LED背光解决显示器漏光等问题。而在性能层面更有优势的硅基OLED，由于配套驱动芯片技术不够成熟、良率偏低等问题，整体成本仍然偏高，苹果2023年MR设备有望采用硅基OLED，将有利于推动硅基O LE D渗透率提升。 AR：光波导和Micro LED未来有望成为AR眼镜主流光学+显示方案。AR眼镜光学成像系统主要有离轴反射、棱镜、自由曲面、Bi rdbath和光波导。目前使用较多的方案为自由曲面、Birdbat h和光波导，从性能角度对比，光波导在镜片厚度、视场角、透光度、产品尺寸等方面优势明显，技术壁垒最高，未来随着光波导技术更加成熟、工艺流程更加标准化、高效化，成本进一步降低，渗透率有望进一步提升。显示方面目前主要为硅基OLED屏幕，但是由于亮度、寿命等问题，Micro LED也一直是产业界追逐的方向，其优势包括功耗低、亮度高、响应速度快、寿命长等，适合搭配光波导，但是由于工艺技术难度高、外延成本较高、巨量转移的速度和良率还有待提升，短期内还难以替代硅基OLED，但是苹果等国际巨头在该领域已经布局多年，未来随着M i c ro LED技术更加成熟、成本降低，有望逐步替代硅基OLE D。 投资建议：我们认为，随着用户对元宇宙接受度提高，同时技术升级、成本下降将促进VR/AR出货量进一步提升，带动行业驶入快车道，相关主流技术方案厂商有望迈入高速成长期。建议关注：三利谱、京东方A、歌尔股份。 风险提示： 1、宏观经济复苏、下游需求不及预期； 2、技术研发、产品升级不及预期；3、行业竞争加剧。 -23 %-17 %-10 %-4%3%9%20 22/420 22/720 22/1020 23/1电子上证综指深证成指沪深300[T able_First] 证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 47 [T able_Page] 电子 2023年3月27日 内容目录 1. 元宇宙构建数字化时空，产业链广覆盖 ................................................................................................. 5 2. VR/AR设备是元宇宙重要入口，未来数年有望保持30%以上增长 ................................................. 10 3. VR光学+显示方案多样，产业逐渐形成共识 ...................................................................................... 16 3.1 VR光学：Pancake减薄效果好，商用趋势确定 ..................................................................................... 16 3.2 VR显示：Fast-LCD已成为主流选择，硅基OLED有望被苹果采用....................................................... 22 4. AR实现显示+虚拟世界融合，中短期内一体式/分体式将共存......................................................... 25 4.1 AR光学：光波导性能优势明显，有望引领未来 ..................................................................................... 26 4.2 AR显示：硅基OLED占据主导，Micro LED未来可期 .......................................................................... 30 5. VR/AR产品百花齐放，海内外供应商齐助阵 ...................................................................................... 32 5.1 2022年多款VR/AR产品发布，光学+显示方案路径逐步清晰化 ............................................................. 32 5.2 VR头显拆解及供应商梳理 ..................................................................................................................... 35 5.3 AR眼镜拆解及供应商梳理 ..................................................................................................................... 40 6. 投资建议 ................................................................................................................................................... 42 6.1 投资观点............................................................................................................................................... 42 6.2 建议关注............................................................................................................................................... 43 6.2.1 三利谱（002876.SZ） ................................................................................................................ 44 6.2.2 京东方A（000725.SZ） ............................................................................................................. 44 6.2.3 歌尔股份（002241.SZ）............................................................................................................. 44 7. 风险提示 ................................................................................................................................................... 45 图表目录 图表1：元宇宙概念.......................................................