中国财险2022年年报业绩点评：审慎准备金和浮亏兑现，23年盈利可持续

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本研报维持对公司“增持”评级，目标价定为11.97港元/股，对应2023年市净率为1.06倍。2022年，公司的净利润达到266.53亿人民币，同比增长19.2%。其中，承保利润为103.29亿人民币，同比增长579.1%。然而，总投资收益录得206.04亿元，同比下降21.2%，这主要是由于资本市场波动和浮亏的兑现，对投资收益产生了负面影响。总投资收益率为3.7%，相比2021年的4.0%有所下降。

在分红方面，公司全年每股分红0.478人民币，较去年增长17.4%，分红率为39.9%，符合预期。考虑到2023年赔付率预计将回归正常年份水平，预计承保盈利会略有下降。因此，对2023-2025年的每股收益（EPS）进行了调整预测，分别为1.34元人民币（同比-1.6%）、1.52元人民币（同比+0.5%）和1.73元人民币。

在财险业务方面，保费收入保持稳健增长，总保费为4,854.34亿人民币，同比增长8.3%。其中，车险保费增长6.2%，主要得益于汽车保有量的增长。非车险保费增长11.0%，其中农险和意健险表现尤为突出，分别增长22.0%和10.3%。财险承保盈利持续改善，综合成本率降至97.6%，赔付率改善1.9个百分点至71.8%，费用率保持稳定在25.8%。赔付率的改善主要得益于疫情期间车辆出行减少带来的车险赔付率下降，以及意外和健康险赔付需求减少，使得意健险赔付率下降3.6个百分点至81.6%。尽管企财险和责任险仍面临挑战，但由于公司主动收缩了这两类险种的业务范围，预计承保亏损的影响将逐渐减轻。

为了应对资本市场的波动，公司在2022年主动降低了权益资产配置比例，减少了股票和基金的投资，同时增加了债券、贷款和应收款等避险资产，以增强收益的确定性。尽管如此，投资收益在2022年仍然受到浮亏兑现的影响，净投资收益率为3.7%，总投资收益率则为3.7%，同比下降1.3个百分点。

对于未来，研报认为可能的催化剂包括自然灾害的减少和权益市场的回暖。然而，也存在一些风险因素需要关注，如监管政策的收紧、大灾风险的提升以及权益市场的波动。