公司简评报告：劲仔食品：大包装战略效果显现，鹌鹑蛋快速成长

劲仔食品公司简评

一、业绩亮点：

1. 产品线：2022年，公司主要产品线表现如下：

   • 鱼制品营收10.26亿元，同比增长24.74%；
   • 豆制品营收1.83亿元，同比增长27.53%；
   • 禽类制品营收1.83亿元，同比增长87.24%；
   • 其他产品营收0.71亿元，同比增长48.05%。

2. 战略效果：大包装战略显著提升，营收约4.4亿元，同比增长超70%，占总营收比重达30.57%，带动整体收入增长。小包装产品同比增长约10%，散称装产品在低基数上实现115%的增长。鹌鹑蛋产品在下半年快速放量，全年营收6000万，设备升级后有望成为第二大单品。

二、渠道布局：

1. 线上渠道：2022年线上营收3.09亿元，同比增长48.6%，占比21.12%。其中，线上直营和经销分别实现7541万元和1.70亿元，直营渠道中，天猫、抖音和其他平台分别实现3296万元、3397万元和848万元的收入。
2. 线下渠道：线下营收11.53亿元，同比增长27.68%，主要通过经销模式实现。线下直营增长与零食专系统客户有关，合作了30多家客户，包括零食很忙、糖巢、老婆大人等。

三、区域分布：

1. 各区域表现均衡，华东区域贡献较大收入，同时保持较快增长速度。

四、财务状况：

1. 毛利率：整体毛利率为25.62%，同比下降1.21个百分点，主要受鱼制品原料价格上涨和产品结构调整影响。分产品看，鱼制品、豆制品、禽类制品和其它产品的毛利率分别为28.08%、24.05%、14.63%和22.47%，其中禽类制品毛利率下降主要由于新品推广初期所致。
2. 费用控制：三费费率整体下降至16.21%，销售、管理、财务费用分别下降0.83%、1.69%和上升0.18%。

五、展望与投资建议：

1. 市场趋势：国内零食市场中，制造型龙头替代渠道型龙头的趋势持续，零食专营店渠道红利仍在持续。
2. 成本与策略：成本压力预计逐渐缓解，特别是鹌鹑蛋产品Q4毛利率改善，其他原材料价格下降可能进一步减轻成本压力。
3. 产品与渠道：大包装战略和优质新品的推出打开渠道和客群空间，预计2023年成本下降将促进业绩增长。
4. 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为1.71亿、2.24亿、2.84亿，对应EPS为0.42元、0.56元、0.70元，P/E分别为33倍、25倍、20倍。