劲仔食品的最新研究报告显示，公司在2023年第一季度实现了强劲的业绩增长，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长68.40%、95.71%、90.72%，远超预期。
业绩增长的主要动力来自于大包装战略的深化和鹌鹑蛋等新产品的快速放量。大包装产品在现代渠道和零食专营系统中持续放量，而鹌鹑蛋等新产品的产能扩张也助力公司创造了多个亿级单品。尽管小包装产品增长速度略慢，但散称装产品在低基数上实现了115%的增长。
在渠道布局上，劲仔食品的线上渠道和线下渠道均有亮眼表现，特别是抖音平台的销售规模已超过天猫平台，展现出公司渠道策略的有效性。公司还与零食很忙、糖巢、老婆大人等多家零食专营系统建立了合作关系，进一步拓宽了销售渠道。
成本方面，非鱼类原材料成本的改善推动了毛利率的环比回升。虽然鱼类成本仍然较高，但通过战略性库存管理和规模效应，预计对公司成本的影响将逐步减弱。总体而言，成本压力预计在2023年将有所缓解。
费用方面，公司整体费用率下降，尤其是销售费用和管理费用。这表明公司通过优化人员配置和提高运营效率，实现了费用的有效控制。尽管销售费用增长较多，但考虑到产品和渠道的持续发展需求，预计公司将继续维持较高的投入力度。
净利率和现金流表现良好，尤其是合同负债的快速增长和销售收现的同比增长，显示出公司业务的健康状态。展望未来，劲仔食品计划进一步优化经销商团队，提升大包装和散装产品的占比，聚焦三大产品系列，通过研发和供应链优势打造单品竞争力，并继续拓展现代渠道、零食专营渠道和线上渠道。
对于投资者而言，劲仔食品的大包装改革和渠道从下往上的扩张策略效果显著，鹌鹑蛋作为优质新品的表现尤其亮眼。在成本下降的预期下，公司业绩成长潜力值得期待。基于此，分析师预测劲仔食品2023-2025年的归母净利润分别为1.71、2.24、2.84亿元，对应EPS为0.38、0.50、0.63元，P/E分别为39、29、23倍，维持“买入”评级。然而，报告也提醒投资者关注疫情、原材料成本波动、大包装渠道推进不及预期和食品安全风险等潜在风险。
