通信行业：三大运营商年报专题：2C基础业务平稳，产业数字化业务扩展见效

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 三大运营商年报专题：2C基础业务平稳，产业数字化业务扩展见效 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 1、运营商专题：2C基础业务平稳，产业数字化业务扩展见效 1）运营商板块估值修复从业务结构变化到算力、数字经济催化，目前催化估值体系的基本面、情绪面基本兑现。 2）三大运营商全屋Wi-Fi、高清电视、家庭安全监控等智慧家庭增值业务的市场需求增多，成为运营商家庭宽带业务新的增长引擎，相关光猫、家庭网关等产业链有望持续受益，相关标的：平治信息、天邑股份、创维数字、九联科技等。 3）算力网络方面将是新的投资热点和方向，运营商持续云化、智慧化升级，以及“东数西算”战略推进，有望带来更多的IDC和服务器采购和建设需求，运营商IDC、服务器、光模块产业链有望受益，相关标的：环新网、奥飞数据、科华数据、超讯通信、紫光股份、中兴通讯、烽火通信、光迅科技、德科立、联特科技、新易盛、高澜股份、佳力图和英维克（通信及数据中心机房温控设备供应商）。 2、近期通信板块观点及推荐逻辑 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）算力及数字经济刺激全社会信息化资本开支增加：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算、算力网络产业链中IDC、光模块板块：光、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长物联网及能源信息化板块：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）、移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）军工信息化快速提升，带动军工通信行业发展：烽火电子（短波及搜救业务放量）（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、七一二（军工信息化）； 6）其他个股方面： TCL科技（面板价格触底反弹）（华西通信&电子联合覆盖）。 3、风险提示 2C业务竞争激烈，用户价值下滑；2B2G业务应收账款规模扩大。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： -20%-11%-3%6%14%23%2022/032022/062022/092022/122023/03通信沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年03月26日 138620 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 1.运营商2C基础电信业务稳定， 2B&2G第二增长曲线成长扩张见效 三大电信运营商基本面稳健，收入增速依旧持续高于GDP增长：根据三大运营商年报，2022年三大运营商的营业收入、净利润主要业绩指标均呈现了强劲增长势头。 中国电信营收4814.48亿元，同比增长9.5%；中国联通营收3549.44亿元，同比增长8.3%；中国移动营收9372.59亿元，同比增长10.5%。 中国电信净利润为275.93亿元，同比增长6.3%；中国联通净利润为167.45亿元，同比增长16.5%；中国移动净利润为1254.59亿元，同比增长8.0%。 根据工信部统计数据，电信业务收入稳步提升，1－2月份，电信业务收入累计完成2803亿元，同比增长7.9%，增速持续高于当期GDP增速。 图1 1-2月中国电信业务量及收入增速（单位：%） 资料来源：工信部，华西证券研究所 1.1.移动及家庭价值稳定提升，基础业务稳健 移动&固网ARPU稳定增长，奠定运营商基础业务稳健的基本盘： 移动通信业务方面，中国移动的ARPU值持续领先，用户价值最高，中国电信的5G用户转化率最好、5G套餐用户渗透率最高：随着5G渗透率的持续提升，三大运营商个人用户价值均实现增长。 据年报，截至2022年底，中国移动移动用户累计达9.75亿户，全年净增1812万户，其中5G套餐用户为6.14亿户，全年净增2.27亿户，5G套餐用户渗透率达63%，5G网络用户数量为3.27亿户。中国移动移动ARPU为49元，同比增长0.4%。 中国电信移动用户累计达3.91亿户，其中5G套餐用户达2.68亿户，全年净增8016万户，5G套餐用户渗透率达68.5%。中国电信移动ARPU为45.2元，同比增长0.4%； 中国联通移动出账用户累计达3.23亿户，其中5G套餐用户达2.13亿户，全年净增5780万户，5G套餐用户渗透率达65.9%。中国联通移动出账用户ARPU为44.3元，同比增长0.9%。 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 固网家宽业务方面，三大运营商在智慧家庭业务板块亮眼： 截至2022年底，中国电信固网宽带用户达1.81亿户，全年净增1119万户，固网宽带接入ARPU为38.3元；中国联通固网宽带接入用户达1.04亿户，全年净增858万户，宽带接入ARPU为38.8元；中国移动固网宽带接入用户达2.72亿户，全年净增3206万户，宽带接入ARPU为34.1元。 宽带用户的增长支撑智慧家庭业务持续上扬。据年报，中国电信智慧家庭业务收入达168亿元，同比增长21%；中国联通智家业务主要产品收入同比增长30%；中国移动智慧家庭增值业务收入达297.31亿元，同比增长43.4%。 从三大运营商家庭宽带业务收入结构来看，宽带接入收入仍占较高比例，不过随着全屋Wi-Fi、高清电视、家庭安全监控等增值业务的市场需要增多，智家业务的营收占比不断提升，成为运营商家庭宽带业务新的增长引擎。 图2 三大运营商移动出账用户ARPU 图3 三大运营商固网宽带用户ARPU 资料来源：三大运营商官网，华西证券研究所 资料来源：三大运营商官网，华西证券研究所 1.2.第二增长曲线高速增长，云计算业务成为新增长引擎 三大运营商面向B端市场的“第二曲线”业务持续保持了高速增长，发展势头十分强劲，集体呈现增长快速、占比提升的明显特征： 据年报，中国电信产业数字化收入达1177.6亿元，同比增长19.7%。中国联通产业互联网达704.6亿元，同比增长28.6%。中国移动政企业务收入达1681.8亿元，同比增长22.6%。 在三大运营商“第二曲线”业务中，云业务表现颇为亮眼，营收均实现了翻番。中国电信天翼云营收579亿元，同比增长108%；联通云营收361亿元，同比增长121%；移动云营收503亿元，同比增长108%。 运营商云的市场份额也不断增长。据IDC跟踪报告，2022年第三季度，天翼云IaaS、IaaS+PaaS市场份额分别为10%和11.6%，均位居行业前三；移动云IaaS+PaaS市场份额提升2.4个百分点，市场排名较2019年上升16位，进入行业前六。 01020304050601Q20202Q20203Q20204Q20201H20212H20211H20222H2022三大运营商移动出账用户ARPU（单位：元）中国联通-ARPU中国移动ARPU中国电信-ARPU 01020304050602020年2021年2022年三大运营商固网宽带ARPU（单位：元）中国移动中国电信中国联通 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图4 三大运营商第二曲线业务情况 图5 三大运营商云计算业务格局 资料来源：三大运营商官网，华西证券研究所 资料来源：三大运营商官网，华西证券研究所 2.资本开占收比放缓，算力成为下一阶段投资重点 三大运营商的资本开支占营业收入比重均呈下降趋势：据年报，2022年，中国电信资本开支约925亿元，营收占比约19.2%，较2021年减少0.5个百分点；中国联通资本开支约742亿元，营收占比约20.9%，较2021年减少0.1个百分点；中国移动资本开支约1852亿元，营收占比约19.8%，较2021年减少1.9个百分点。 在年报中，中国电信和中国联通的资本开支总额有明显增长，中国移动适当下降。在资本开支计划中，算力网络方面将是新的投资热点和方向，而对于基础网络的投资比重则明显下降。 2023年，中国电信资本开支规模达990亿元，同比增长7%。其中，投向产业数字化的资金约380亿元，占总投资的38.4%，较2022年增加9.1个百分点；移动网投资315亿元，占总投资的31.8%；宽带网投资155亿元，占总投资的15.7%，均较2022年有所下降。 中国联通资本开支总额约769亿元，同比增长3.6%，资本开支占服务收入比保持下降态势。 中国移动资本开支总额约1832亿元，同比减少1.1%，资本开支占收比持续下降。其中，下降幅度最大的是连接方面的投资，全年计划约1029亿元，较2022年减少12.1%。5G方面的投资约830亿元，较2022年减少13.5%，而算力、能力方面的投资额度均有不同程度的增加。 表 1 三大运营商资本开支（单位：亿元） 单位：（亿元） 中国移动 中国电信 中国联通 2022年资本开支 1852 925.28 742 2023年资本开支 1832 990 769 5G网络投资 830 / / 算力投资 452 195 149 算力投资增速 35% 41% 19% 资料来源：三大运营商年报，华西证券研究所 3.三大运营商持续提升派息率 三大运营商高度重视股东回报，派息率持续提升：据年报，A股中国电信和中国移动派息率从60%分别提升到65%、67%，中国联通从46%提升至50% 1681.81177.6704.60.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0500100015002000中国移动中国电信中国联通三大运营商第二曲线情况第二曲线业务收入（亿元）第二曲线业务收入同比增长第二曲线业务收入占比5795033612022年三大运营商云业务收入格局（单位：亿元）中国电信中国移动中国联通 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图6 公司业务板块 资料来源：公司公告，华西证券研究所 4.相关投资建议 1）运营商板块估值修复从业务结构变化到算力、数字经济催化，目前催化估值体系的基本面、情绪面基本兑现。 2）三大运营商全屋Wi-Fi、高清电视、家庭安全监控等智慧家庭增值业务的市场需求增多，成为运营商家庭宽带业务新的增长引擎，相关光猫、家庭网关等产业链有望持续受益，相关标的：平治信息、天邑股份、创维数字、九联科技等 3）算力网络方面将是新的投资热点和方向，运营商持续云化、智慧化升级，以及“东数西算”战略推进，有望带来更多的IDC和服务器采购和建设需求，运营商IDC、服务器、光模块产业链有望受益，相关标的：环新网、奥飞数据、科华数据、超讯通信、紫光股份、中兴通讯、烽火通信、光迅科技、德科立、联特科技、新易盛、高澜股份、佳力图和英维克（通信及数据中心机房温控设备供应商）。 5.近期通信板块观点及推荐逻辑 5.1.整体行业观点 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）算力及数字经济刺激全社会信息化资本开支增加：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算、算力网络产业链中IDC、光模