商贸零售行业投资策略周报：REITs政策落地，关注线下零售业态价值重估

商贸零售 /行业投资策略周报 /2023.03.26 请阅读最后一页的重要声明！ REITs政策落地，关注线下零售业态价值重估 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《低估值+AI应用+业绩修复，跨境电商迎来催化》 2023-03-19 零售行业周报 核心观点  3月24日，发改委、证监会先后发布REITs相关指导性文件，指出优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。商业地产加入公募REITs资产池，拥有优质自持物业的零售企业有望进一步优化经营模式、盘活存量资产、提升运营效率。  【线下零售】：消费如期复苏，展望全年，在扩内需的政策指引下，各地消费券、消费补贴等促消费政策发力，金融机构加大消费信贷投放力度，再叠加此前超额储蓄的转化，有望对后续的消费持续恢复形成较强支撑，建议关注线下零售行业投资机会：1）1-2月限额以上百货业态零售额扭转下滑趋势，前期受损较大的百货业态有望迎来盈利修复，关注经营质量较高，自身α强的百货龙头天虹股份（002419.SZ）、重庆百货（600729.SH）；2）专业连锁业态供给侧出清明显，恢复弹性优于购百业态，龙头市占率有望进一步提升，建议关注孩子王（301078.SZ）；3）义乌外贸持续景气，建议关注“一带一路”相关标的小商品城（600415.SH）；4）建议关注区域规模经济佼佼者家家悦（603708.SH），此前逆势扩张新店培育导致盈利能力承压，23年预计公司精力主要聚焦于存量门店盈利能力提升与省内加密，伴随省外逐步减亏，业绩有望实现修复。  【跨境出口链】：1）宏观层面，3月美联储加息25bps符合预期，市场开启降息博弈；2月美国成屋销售环比大幅回升14.5%，住房需求韧性凸显；2）中观层面，持续看好海外刚需性价比商品增速超预期+库存去化进度，上半年补库订单有望带来跨境链业绩修复；3）推荐：跨境电商方面，AIGC概念催化估值修复，推荐具有强业绩支撑、并具备适配应用场景的华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、焦点科技（002315.SZ）；工具版块，海外住房市场景气修复，线下KA补库订单在望，推荐订单稳定性强的手工具龙头巨星科技（002444.SZ），关注大叶股份（300879.SZ）、创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）等OPE工具旺季修复弹性。  【产业互联网】：数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势，建议关注当前处于估值低位的国联股份（603613.SH）。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀持续风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.24） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002419 天虹股份 68.49 5.86 0.10 0.24 0.29 66.99 24.42 20.21 增持 600729 重庆百货 105.49 25.95 2.37 2.87 3.20 10.95 9.04 8.11 增持 600415 小商品城 295.15 5.38 0.24 0.39 0.44 22.42 13.79 12.23 增持 603708 家家悦 74.10 12.18 0.07 0.49 0.64 174.00 24.86 19.03 增持 002444 巨星科技 232.92 19.37 1.50 1.90 2.40 12.91 10.19 8.07 增持 300592 华凯易佰 69.35 23.98 0.70 1.10 1.30 34.26 21.80 18.45 增持 002803 吉宏股份 91.92 24.29 0.60 1.21 1.67 40.48 20.07 14.54 增持 002315 焦点科技 79.76 25.66 0.98 1.20 1.50 18.38 21.38 17.11 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所（3月24日收盘价） -15%-9%-3%3%9%15%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周核心观点：REITs政策落地，关注线下零售业态价值重估 ....................................................... 3 1.1 线下零售：消费基础设施加入公募REITs资产池，零售业态公司自持物业资产有望盘活 ...... 3 1.2 跨境电商：降息博弈开启，3月美国成屋成交量大幅反弹 ............................................................ 5 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 6 3 行业高频数据跟踪 ................................................................................................................................... 7 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图1. 已上市公募REITs底层资产分布 ........................................................................................................ 4 图2. 3月25日CME“美联储观察”工具生成的市场对未来加息概率的预期 .......................................... 5 图3. 美国房贷利率从22年11月高点小幅回落（%） ............................................................................. 5 图4. 美国2月份房屋销售数量 ..................................................................................................................... 5 图5. 美国新房及成屋销售价格中位数（美元） ......................................................................................... 6 图6. 板块本周涨跌幅（%） ......................................................................................................................... 6 图7. 板块年初至今涨跌幅（%） ................................................................................................................. 6 图8. 申万一级各板块周涨跌幅 ..................................................................................................................... 7 图9. 商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） ................................................................................................. 7 图10. 商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） ....................................................................................... 7 图11. 美国消费者信心指数 ........................................................................................................................... 8 图12. 美国红皮书商业零售额周度同比（%） ........................................................................................... 8 图13. 海运价格延续下滑趋势 ....................................................................................................................... 8 图14. BDI指数持续回升................................................................................................................................ 8 表1. 部分零售业态公司自持物业情况 ......................................................................................................... 4 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周核心观点：REITs政策落地，关注线下零售业态价值重估 1.1 线下零售：消费基础设施加入公募REITs资产池，零售业态公司自持物业资产有望盘活 3月24日，发改委发布《关于规范高效做好基础设施领域REITs项目申报推荐工作的通知》，同日证监会发布《关于进一步推进基础设施领域REITs常态化发行相关工作的通知》。 《通知》提到，为贯彻党中央、国务院关于把恢复和扩大消费摆在优先位置的决策部署，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目