3月需求端偏弱，一季度表现符合预期

投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块上涨2.1%，沪深300上涨1.7%。估值上，截止3月24日收盘，汽车行业PE（ TTM ）为27倍，较前一周上涨2.2%。 投资建议：截至3月19日，乘用车需求偏弱，零售41.4万辆，同比下降8%，环比下降4%。对于Q1行业经营前瞻，我们预计Q1申万汽车行业营收同比下降不低于13.5%。随着后续新车型陆续上市，车市价格有望逐步企稳，同时在各地政策支持下需求端亦有望企稳回升，叠加同期低基数效应，Q2行业销量及营收预计将实现同比快速增长。投资机会方面，建议关注业绩增长确定性强以及在北美及周边布局从而有望享受今年美国电车高增长红利的优质汽车零部件标的，比如特斯拉产业链标的；此外，建议关注复苏预期确定性高的重卡板块优质标的。 乘用车：3月1-19日，乘用车零售70.0万辆，同比下降8%，环比下降4%； 乘用车批发74.6万辆，同比下降13%，环比持平。前三周整体需求较弱，市场观望情绪较重，伴随需求的缓慢释放以及同期低基数，4月销量有望实现双位数的增长。主要标的：广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）、精锻科技 （300258）、福耀玻璃（600660）、科博达（603786）、星宇股份（601799）、津荣天宇（300988）、伯特利（603596）、上声电子（688533）。 新能源汽车：3月1-19日，新能源乘用车批发26.7万辆，同比增长28%，环比下降9%；新能源乘用车零售24.6万辆，同比增长15%，环比增长11%。 近期新能源市场为应对燃油车降价带来的扰动，开启了新品降价与保价行动，零售端实现了同环比双增长。主要标的：比亚迪（002594）、拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车 （600741）、文灿股份（603348）。 智能汽车：红旗、领克等将率先搭载亿咖通科技推出的多款智能汽车计算平台，一方面加强了智能化对车企的赋能，另一方面也表明智能化将是未来重要发展趋势。建议关注：1）华为汽车产业链，如长安汽车（000625）、广汽集团 （601238）；2）摄像头/毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）、科博达（603786）、阿尔特（300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）。 重卡：22年延迟的重卡更换需求，我们预计将在23年逐步释放，其中，今年2月的销量数据有利于提振市场信心；叠加各厂商对于海外重卡市场的积极开拓，今年重卡市场复苏的确定性较高。主要标的：中国重汽（3808.HK/000951）、潍柴动力（2338.HK/000338）、奥福环保（688021）、天润工业（002283）。 风险提示：政策波动风险；疫情风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。 1上周行情回顾 上周SW汽车板块报收5433.92点，上涨2.1%。沪深300指数报收4027.05点，上涨1.7%。子板块方面，乘用车板块上涨2.5%；商用载客车板块上涨2.8%；商用载货车板块上涨0.4%；汽车零部件板块上涨2.4%；汽车服务板块下跌0.7%。 与各行业比较，SW汽车板块周涨跌幅位于行业第8位。 图1：汽车板块周内累计涨跌幅（%，3.20-3.24） 图2.行业走势排名（3.20-3.24） 估值上，截止3月24日收盘，汽车行业PE（ TTM ）为27倍，较前一周上涨2.2%。 图2：汽车板块PE（ TTM ）水平 个股方面，上周涨幅前五依次是继峰股份、跃岭股份、蠡湖股份、ST曙光、南方精工； 跌幅前五依次是中路股份、越博动力、特力A、中汽股份、永安行。 图3：汽车板块涨幅居前的个股（3.20-3.24） 图4：汽车板块跌幅居前的个股（3.20-3.24） 原材料价格方面，上周钢材综合价格下跌1%，铜价上涨2.8%，铝价上涨1%，天然橡胶期货价格上涨0.4%，布伦特原油期货价格上涨2.8%，浮法玻璃价格上涨1.2%。 图5：钢材价格走势（元/吨） 图6：铝价格走势（元/吨） 图7：铜价格走势（元/吨） 图8：天然橡胶价格走势（元/吨） 图9：顺丁橡胶价格走势（元/吨） 图10：丁苯橡胶价格走势（元/吨） 图11：布伦特原油期货价格（美元/桶） 图12：国内浮法玻璃价格走势（元/吨） 2市场热点 2.1行业新闻 3月1-19日， 全国乘用车厂商批发74.6万辆。全国乘用车厂商批发74.6万辆，同比去年同期下降13%，较上月同期增长0%。今年以来累计批发381.2万辆，同比下降15%。 乘用车市场零售70.0万辆，同比去年同期下降8%，较上月同期下降4%。今年以来累计零售337.9万辆，同比下降18%。（来源：乘联会） 上海：将落实新能源汽车免征车辆购置税政策。政府新闻办3月23日新闻通气会上提出，围绕提升汽车消费，下一步上海将落实新能源汽车免征车辆购置税政策，延续实施新能源车置换补贴，推进老旧汽车报废更新和进一步推广使用新能源车。（来源：乘联会） 延边市解禁城市皮卡。取消皮卡车(多用途货车)、城市物流配送车辆进城和通行限制，对符合排放和设计标准的皮卡车(多用途货车)，赋予与小型载客汽车同等通行权。（来源：搜狐商用车） 车市价格战，碳酸锂价格受重创。3月22日，上海钢联发布的数据显示，当日部分锂电材料报价下跌，其中电池级碳酸锂跌10000元/吨，均价报29万元/吨。而在四个月之前的2022年11月22日，电池级碳酸锂现货均价报59万元/吨。两相对比，电池级碳酸锂现货均价为四个月前的49%。（来源：wind） 美国意图限制芯片厂商在华拓展业务。拜登政府公布《芯片与科学法案》最新的限制措施，将严格限制获得联邦资金在美国建厂的芯片制造商在中国开展新业务，这可能会阻碍这些芯片制造商在全球最大的半导体市场扩张。（来源：盖世汽车） 新加坡2022年电动车市场份额达12%。新加坡计划到2030年前逐步淘汰内燃机汽车，根据该国陆路交通管理局的数据，去年，电动汽车占新加坡汽车总销量的近12%，高于2021年的近4%。（来源：盖世汽车） 韩国政府发布碳中和方案。韩国环境部和2050碳中和绿色发展委员会发布“第一次国家碳中和·绿色发展基本规划”（2023—2042年）政府方案。根据方案，政府力争到2030年将碳排放量较2018年减少40%。（来源：财经网） 英国将公布电池工厂战略。英国准备公布促进绿色制造业的计划，以吸引捷豹路虎母公司塔塔集团对一家新电池厂的投资。三位知情人士称，政府的“先进制造业计划”将成为英国回应美国总统拜登3690亿美元绿色补贴和税收抵免计划的一部分。（来源：盖世汽车） 武汉经开区设立500亿元车谷产业发展基金。车谷产业发展基金与中国银行、工商银行、汉口银行、农商行、湖北银行等20家银行签署战略合作关系，金融合作规模达500亿元，采取“母基金+重大项目直投+专项基金”等方式，力争撬动1500亿元社会资本，汇集形成总规模2000亿元的产业基金集群。该基金重点投向智能网联、新能源汽车等产业。（来源：盖世汽车） 意大利施压欧盟，允许2035年后销售生物燃料汽车。意大利已经警告欧盟委员会，只有当欧盟允许在2035年之后继续销售生物燃料汽车的情况下，该国才会支持欧盟在2035年后淘汰内燃机汽车的解决方案。（来源：盖世汽车） 丰田凯美瑞将退出日本市场。丰田已经通知日本经销商将在今年年底停止为日本消费者生产凯美瑞，并将分阶段推进停售计划。据悉，丰田已经停止接受大部分新订单，并且正在开发专门面向国外市场的新款凯美瑞车型。（来源：盖世汽车） 俄媒：莫斯科奔驰工厂或将改为红旗车厂，替代德系高端汽车。俄罗斯《消息报》3月23日援引两名分别来自俄罗斯经销商与中国汽车制造商的消息人士报道，位于莫斯科郊区的奔驰工厂即将开始组装中国红旗牌高档汽车。（来源：盖世汽车） 2.2公司新闻 表1：主要车企1/2月销量情况（单位：辆） 爱柯迪：年报披露，22年营收42.7亿元，同比增加33.05%；归母净利润6.5亿元，同比增加109.29%。（来源：公司公告） 伯特利：年报披露，22年营收55.4亿元，同比增加58.61%；归母净利润7.0亿元，同比增加38.49%。（来源：公司公告） 比亚迪：英伟达（NVIDIA）宣布与比亚迪在智能驾驶技术方面达成合作。从2023年上半年起，比亚迪将在其部分新能源汽车上搭载英伟达DRIVE Hyperion平台，实现车辆智能驾驶和智能泊车。（来源：财经网） 比亚迪：从企查查获悉，主营业务为芯片研发的昆仑芯（北京）科技有限公司发生了公商变更，比亚迪为其新进股东之一。昆仑芯最早成立于2011年6月，前身是百度智能芯片及架构部，目前百度仍为其第一大股东，持股比例为70.87%。昆仑芯在2021年4月完成独立融资后，首轮估值约130亿元。（来源：乘联会） 潍柴雷沃：深交所网站信息显示,3月23日,潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司创业板IPO申报材料被受理,此次拟发行不超过38192.10万股,拟募集资金50亿元,用于大中马力高端拖拉机智能化工厂、智慧农业(iFarming)开发等多个项目。（来源：wind） 广汽能源：广汽能源与bp中国战略合作备忘录签约仪式在广汽中心举行。双方将在光储充换补能网络领域进行积极探索，打造高端能源补给服务。（来源：易车网） 长城汽车：坦克品牌于3月18日晚发布保价政策。2023年3月18日起至2023年12月31日，用户通过坦克TANK APP定购坦克品牌全系车型，如期间所购车型官方建议零售价下调，坦克品牌承诺主动返还新旧零售价差价。（来源:第一电动网） 蔚来汽车：3月21日，蔚来公布了2023版的服务无忧/保险无忧方案，其中服务无忧最低11600元/年；保险无忧为保险费用+1580元/年的蔚来专属服务。（来源：乘联会） 远程汽车：发布国内首款新能源双挂车，车辆最大总质量达到73吨，可与铁路X5多式联运车匹配运输。（来源：卡车之家） 奇瑞汽车：奇瑞汽车（大连）研究院揭牌暨奇瑞汽车零部件配套产业园于3月20日举行开工仪式。该项目以汽车零部件产业园的运作方式将奇瑞体系内包括车身、内外饰、系统集成、底盘、电器等汽车零部件配套企业整体引入大连自贸片区，旨在打造一个规模化、专业化、平台化、集成化的汽车零部件主题园区。（来源：财经网） 2.3一周新车速递 表2：一周新车速递 价格调整(MSRP)：现有车型官方指导价的变动。 2.4一/二月欧美各国销量 表3：1/2月欧美各国汽车销量情况 中欧/东欧合计包括俄罗斯、波兰、捷克、斯洛伐克、匈牙利、罗马尼亚、克罗地亚、斯洛文尼亚、保加利亚、乌克兰、爱沙尼亚、土耳其的乘用车销量，其中俄罗斯的销量包含轻卡 空白处尚未披露 3周专题：一季度汽车行业前瞻 我们预计23Q1申万汽车行业收入在6480.32-6742.53区间，同比下降不低于13.5%，乐观估计同比下降10%；假设收入同比增速区间为-13.5%至-10%，行业毛利率将达10%-11%水平，行业净利率将达2.68%-2.95%水平，具体分析测算如下： 3.1收入端测算 汽车行业单季度营收的同比增速与行业批发销量同比增速相关性较强。参考西证汽车22年9月19日周报测算，申万汽车行业营收的单季度同比增速与汽车批销的单季度同比增速的相关系数为0.94，与乘用车批销单季度同比增速的相关系数为0.90。 批发销量测算： （1）汽车方面，根据中汽协数据，1、2月汽车批销分别同比-35%、13.5%。受相关政策的退出以及春节假期的影响，1月汽车销量同比出现大幅下滑。2月各地陆续出台汽车促消费政府，汽车销量恢复增长。虽然2月中下旬至3月10日，汽油价格持续同比下降，利于