零部件出海报告之一：零部件出海，国内外共振，打开新的成长空间

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 零部件公司出海是必然选择。美国出于对供应链安全的重视以及保护关键产业发展等目的，在电动汽车等领域推行系列政策和协议推动产业链本土化。美国车企提高本土化生产比例，促进国内零部件公司去海外寻求更多配套机会。中国新能源乘用车渗透率快速提升，2022年新能源乘用车渗透率达28.1%。预计国内新能源车销量未来渗透率提升速度有望放缓，与之配套的零部件公司整体配套量增速也有望放缓。预计有竞争实力的零部件公司出海，寻求更多发展机会将成为必然选择。 ⚫ 北美市场新能源车市场增长空间大。美国近年制定多项关于新能源汽车的法案、政策和规划，期望快速提升美国新能源汽车渗透率，并实现新能源汽车产业链本地化。通用、福特、克莱斯勒等美国本土车企出台多项新能源汽车相关规划，预计电动化进程将加速。2013-2017年美国新能源汽车销量渗透率从0.6%缓慢提升至1.1%， 2022年新能源渗透率提升至6.8%，与中国市场近28%的新能源渗透率相比，美国新能源汽车渗透率仍存在较大的提升空间。 ⚫ 特斯拉墨西哥新工厂将给零部件供应商提供新的机会。特斯拉中国工厂给零部件供应商打开成长空间，拓普集团、新泉股份等部分零部件公司进入特斯拉供应链，随着特斯拉中国产销量快速提升，相关产业链公司伴随特斯拉开启了一轮成长通道，业绩实现快速增长。特斯拉将在墨西哥新莱昂州蒙特雷市建设新的大型工厂，计划年生产100万辆电动汽车。预计墨西哥工厂投产后将生产特斯拉多款新车型，达产后或将成为特斯拉产能最高工厂之一，为产业链零部件公司释放更多配套机会。 ⚫ 零部件出海，国内外业务共振，打开新的成长空间。预计国内汽车电动化、智能化转型大潮将延续，零部件公司有望跟随新能源车行业及优质客户增长趋势，实现国内业务稳步发展；另一方面，在海外有工厂的零部件公司有望通过拓品类、拓车型、拓客户等路径，实现海外业务快速增长，海外业务将有望成为此类公司的重要增长支点。随着零部件公司持续对海外工厂进行协同优化、销售规模提升后规模效应及本土化供货优势逐步显现，预计海外工厂将在投产后逐步实现盈利能力提升。墨西哥建厂有助于国内零部件企业未来将有更大概率进入Cybertruck及北美车企其他新能源车型配套体系，成为全球化配套零部件公司。 随着特斯拉墨西哥工厂建厂及未来销量规模扩大，进入特斯拉配套产业链及零部件在墨西哥有工厂的公司有望持续受益，有望打开新的成长空间。建议关注：新泉股份、嵘泰股份、爱柯迪、岱美股份、银轮股份、拓普集团、多利科技、旭升集团、上声电子、保隆科技、三花智控、华域汽车等。 风险提示 特斯拉墨西哥工厂进程低于预期、特斯拉销量不达预期、布局墨西哥工厂的零部件公司海外工厂进程及盈利低于预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2023年03月26日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn cybertruck即将量产，相关零部件公司有望受益 2023-02-04 产业链竞争格局重塑，催生更多阿尔法强的公司：——汽车行业2023年度投资策略 2022-11-26 3季度行业整体经营改善，关注盈利增长确定性强的公司：——前3季度经营分析及投资策略 2022-11-06 零部件出海，国内外共振，打开新的成长空间 ——零部件出海报告之一 中性（维持） 汽车与零部件行业深度报告 —— 零部件出海，国内外共振，打开新的成长空间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 零部件公司出海是必然选择 ......................................................................... 4 2 北美市场新能源车市场增长空间大 .............................................................. 5 3 特斯拉墨西哥新工厂将为零部件供应商提供新的机会 .................................. 8 4 零部件出海，国内外业务共振，打开新的成长空间 ................................... 10 4.1 零部件公司国内外业务将实现共振 ............................................................................. 10 4.2 预计海外工厂盈利能力有望逐步提升，成为新增长点 ................................................. 11 4.3 布局墨西哥配套工厂的公司，实现全球配套 ............................................................... 13 5 主要投资建议 ............................................................................................ 14 6 风险提示 ................................................................................................... 15 汽车与零部件行业深度报告 —— 零部件出海，国内外共振，打开新的成长空间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：中国新能源乘用车年度销量及同比增速 .............................................................................. 5 图2：中国新能源乘用车渗透率 .................................................................................................... 5 图3：美国新能源汽车年度销量及同比增速 .................................................................................. 6 图4：美国新能源汽车渗透率 ....................................................................................................... 6 图5：2021年美国新能源汽车市场份额 ....................................................................................... 6 图6：2022年美国新能源汽车市场份额 ....................................................................................... 6 图7：特斯拉上海工厂投产后，拓普集团营业收入同比增速明显提升........................................... 8 图8：特斯拉上海工厂Model Y投产后，新泉股份营业收入同比增速逐步向上 ............................ 8 图 9：特斯拉超级工厂初始规划产能及现阶段产能情况（万辆/年） ........................................... 10 图 10：在海外有工厂的零部件公司有望实现国内外业务共振，开启新的成长空间 ..................... 11 图 11：预计零部件公司海外工厂盈利能力将逐步改善 ................................................................ 11 图 12：莱昂嵘泰初期盈利较弱，后续在规模效应显现、经营管理改善、销售单价提升等因素作用下，盈利能力逐步改善 ............................................................................................................... 12 图13：2018-2022H1莱昂嵘泰营收 ........................................................................................... 12 图14：2018-2022H1莱昂嵘泰净利润 ........................................................................................ 12 表1：美国政府接连推出多项法案和协议推动电动汽车产业链本土化........................................... 4 表2：美国政府制定多项新能源汽车相关法案及规划，推动新能源汽车发展 ................................ 7 表3：美国本土车企新能源汽车相关规划 ..................................................................................... 7 表 4：特斯拉北美产能布局情况 .................................................................................................... 9 表5：部分汽车零部件公司积极布局墨西哥生产基地.................................................................. 13 表 6：相关上市公司估值比较 ..................................................................................................... 15 汽车与零部件行业深度报告 —— 零部件出海，国内外共振，打开新的成长空间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1 零部件公司出海是必然选择 近年来，美国出于对供应链安全的重视以及保护关键产业发展、实现自身再工业化等目的，在电动汽车等关键领域推行一系列政策和协议推动产业链本土化。2020年7月，取代原北美自由贸易协定的“美国-加拿大-墨西哥协定”正式生效，新协定规定北美地区所产汽车必须有75%及以上的组成部件产自本地区方可享受零关税优惠，较原协定规定的62.5%的比例大幅提高；2022年美国政府出台《两党基础设施法案》《芯片与科学法案》《通胀削减法案》等一系列法案，加强对关键产