2022四季报点评：到店竞争优势仍在，未来有望持续复苏

事件：美团2022Q4实现收入601亿元（yoy+21%），运营利润实现-7亿元，经调整净利润8亿元，经调整净利率为1.4%；核心本地商业和新业务分别实现收入435亿和167亿元，同比分别增长21%和33%；运营利润分别实现72和-64亿元。公司营收与经调整净利润超彭博一致预期。 到店酒旅业务：疫情翻篇，期待23年到店酒旅业务回归成长。22Q4由于疫情负面影响，到店酒旅收入同比下滑幅度与Q2相似；22年12月管控解除后，公司旅游需求和酒店间夜量迅速回升，我们看好公司到店酒旅业务在23年收入端逐季修复。我们不排除竞争对手在今年可能加大投入争抢份额，同时23年低利润率酒旅业务修复、为促进消费而增加部分用户和商家补贴，过程可能会伴随利润率波动，但考虑到公司在供给端和用户心智上的强大优势（22年度活跃商家数目仍保持稳健同比增长），我们看好公司市占率长期保持稳定。 餐饮外卖收入显著增长，闪购业务发展迅猛。Q4即时配送交易笔数同比增长13.5%至48亿笔：（1）餐饮外卖：Q4交易用户数增速放缓，季度消费频率创历史新高，疫情使得餐饮外卖需求大幅上升，高质量用户的黏性和高频客户的订单量占比有所提升。（2）闪购：年交易用户和年交易商家均同比增长30%，12月单日订单量峰值突破1100万。在供给端，Q4公司将高线城市的成功复制到许多低线城市，商家基础持续丰富，同时亦上线大量连锁超市，并与部分品牌建立战略合作；在需求端，Q4公司满足消费者节日送礼及年货采购等多种场景下的购物需求，消费者心智进一步增强；电子产品、美妆个护、母婴用品及宠物用品等品类显著增长，年度交易用户及年度活跃商家均同比增长近30%。我们看好闪购业务AOV和货币化率稳健提升，为核心业务带来更多利润弹性。 新业务继续高质量发展。Q4收入167亿（yoy+33%），运营亏损同比收窄32.0%至-64亿元，经营亏损率环比收窄至38.2%，主要系公司持续推行降本增效举措，商品零售业务增长，其他新业务努力降低成本开支并提升效率。我们预计公司23年新业务减亏节奏将继续保持。 盈利预测与投资评级：23年前2个月线下消费已显示出较强复苏态势，我们认为23年本地生活行业增速修复将显著好于其他互联网行业，我们看好公司长期发展，维持23-24年经调整EPS为3.04/6.20，预计25年经调整EPS为10.18元，对应PE为41/20/12倍，维持“买入”评级（汇率以2023/3/26当天港币/人民币=0.89为准） 风险提示：消费不及预期，外卖骑手成本上升，新业务亏损风险。