美团-W(03690.HK)2022年四季报点评显示,尽管受到疫情反复的挑战,美团在2022年的第四季度实现了收入601亿人民币,同比增长21.4%。经营亏损为7.3亿人民币,期内亏损10.8亿人民币,但经调整后的EBITDA达到了29.6亿人民币,净利为8.3亿人民币。交易用户数量达到6.78亿,虽然同比下滑1.8%,但每位交易用户的平均年交易笔数增长至40.8笔,同比提升14.1%,这凸显了美团的竞争壁垒。
核心本地商业板块在宏观环境的背景下仍保持韧性,营业收入同比增长17.4%至435亿元,经营净利同比增长41.0%至72亿,经营利润率为16.6%。外卖业务在12月疫情爆发期间订单量实现了双位数增长,闪购业务也表现出强劲的增长势头,年度交易用户及年度活跃商家均同比增长近30%,12月订单量峰值突破1100万。然而,到店、酒店及旅游业务受到了新冠疫情反复的影响,收入同比下滑幅度与二季度相似。
新业务方面,收入同比增长33.4%至167亿元,主要得益于商品零售业务的推动。经营亏损同比大幅收窄至64亿元,经营亏损率降至38.2%,次日达物流网络效率提升,万物到家的用户基础不断扩大,经营亏损已连续多个季度呈现收窄趋势。
美团通过有效的成本控制和经营杠杆的提高,实现了毛利率的改善,2022年第四季度的经营利润率为-1.2%,较上年同期提高了8.9个百分点;综合毛利率为28.2%,同比上升4个百分点。
展望2023年第一季度,随着疫情放开和春节假期的刺激,到店及酒旅业务有望迅速恢复。外卖业务在1月可能因为2022年12月的高基数和疫情初期的运力限制而表现相对疲软,但预计将在2月及以后实现环比改善。新业务方面,美团将持续优化各项业务的经营利润,通过降本增效措施,亏损有望进一步收窄。
基于上述情况,分析师维持对公司“增持”的评级,预测2023-2025年的营业收入分别为2,792/3,366/4,067亿,调整后归母净利润分别为59/199/245亿元,对应PE分别为122.2/36.3/29.4倍。尽管面临政策监管和宏观经济下行的风险,但美团以其强大的本地商业基础和在多个业务线上的竞争优势,被看好能够抵御外部不利因素的影响。