公司更新报告：定增助力收购、扩产，餐供龙头乘势而上

维持增持评级。定增募资用于收购味宝和扩充产能，餐饮供应链龙头竞争优势再强化。根据Q4预期，小幅下调2022年EPS至1.15（-0.10）元，基于2023年B端复苏趋势积极，上调2023-2024年EPS至1.65（+0.05）、2.14（+0.07），参考可比公司估值，考虑龙头地位及并购整合协同效应，给予2023年50XPE，上调目标价至83元（前值59.82元）。 定增扩充产能，支撑远期发展。公司拟向不超过35名发行对象进行定增，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价80%，募集资金总额不超过5.9亿，对应发行股数不超过约2599万股、占发行前总股本30%。募集资金中5.1亿元用于芜湖和鹤壁两地产能升级扩张，合计新增约9.2万吨年标准产能，有效支撑公司远期放量增长。 收购味宝，强化餐供龙头地位。本次募集资金中有4186.13万元用于收购味宝食品80%股权，此前公司已持有味宝20%股权，本次收购完成后味宝将成为全资子公司。味宝拥有1.5万吨粉圆年生产能力，为百胜中国T1级供应商，收购味宝使得千味央厨成为拥有两家百胜T1供应资格的餐饮供应链企业，且成功跨入茶饮赛道进一步打开未来成长空间，低估值整合有望实现1+1大于2的效果。味宝2022年净利率承压，2023年复苏趋势下净利率回升值得期待（2021年净利率16%、远高于千味）。 复苏延续，势能向上。受益B端复苏预计Q1增长积极，全年成长势能强，同时成本优化下盈利改善可期，远期龙头市占率有望顺势提升。 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨等。 定增扩充产能，支撑远期发展 公司拟向不超过35名发行对象进行定增，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价80%，募集资金总额不超过5.9亿，对应发行股数不超过约2599万股、占发行前总股本30%。募集资金中5.1亿元用于芜湖和鹤壁两地产能升级扩张，合计新增约9.2万吨年标准产能，有效支撑公司远期放量增长：1）芜湖百福源项目总投资2.67亿元、其中募集资金投入约2.02亿元，建设期2年，达产后将新增产能5.2万吨。2）鹤壁百顺源项目（一期）总投资约3.08亿元、其中募集资金投入约3.08亿元，建设期2年，达产后新增产能产能7.2万吨。 表1：公司拟定增用于产能扩充、收购味宝食品及补充流动资金 收购味宝，强化餐供龙头地位 本次募集资金中有4186.13万元用于收购味宝食品80%股权，此前千味央厨已持有味宝20%股权，本次收购完成后味宝将成本全资子公司。味宝食品成立于1998年9月，拥有1.5万吨粉圆年生产能力，强研发、强品控下味宝同样跻身百胜中国T1级供应商序列，2021-2022年营收分别为7524.70、4248.63万元，净利分别为1213.38、-420.11万元。收购味宝使得千味央厨成为拥有两家百胜T1供应资格的餐饮供应链企业，强化大B核心客户百胜中国粘性的同时在产品、渠道、研发等方面协同有助于其他大B客户推新与拓展，且成功跨入茶饮赛道进一步打开未来成长空间，我们认为公司较低估值完整味宝并购实现了1+1大于2的效果。 预计并表有望在Q2完成实现报表增厚，同时味宝2022年疫情冲击下盈利承压，茶饮赛道2023年复苏趋势积极下味宝2023年收入恢复值得期待、净利率有望回升至疫情前水平（2021年净利率16%，远高于公司主业）。 表2：味宝财务情况良好，2023年盈利能力有望回升（单位：万元） 复苏延续，势能向上 随着2023年B端消费需求持续修复，公司大B端百胜等引领复苏拉动增长，小B端在春节前后旺季受益宴席、乡厨等渠道放量，预计Q1有望实现20-25%左右收入增长，全年需求复苏乐观支撑收入保持积极增长，同时成本优化下盈利改善可期。远期看B端餐饮供应链景气度向上趋势确定，公司在客户资源、研发能力、渠道拓展等方面持续证明自身能力，并购味宝也开启了公司在餐供体系多点开花的横向拓展之路，未来龙头市占率将迎来顺势提升。 维持增持评级。定增募资用于收购味宝和扩充产能，餐饮供应链龙头竞争优势再强化。根据Q4预期，小幅下调2022年EPS至1.15（-0.10）元，基于2023年B端复苏趋势积极，上调2023-2024年EPS至1.65（+0.05）、2.14（+0.07），参考可比公司估值，考虑龙头地位及并购整合协同效应，给予2023年50XPE，上调目标价至83元（前值59.82元） 表3：可比公司盈利预测与估值表 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨等。