业绩增长符合市场预期，前瞻数据呈现良性增长，继续看好未来成长性

事件概述 公司公告2022年年报：全年实现营业收入70.35亿元，同比增长126.55%、 实现归母净利润20.05亿元 ， 同比增长282.78%、实现扣非净利润19.79亿元，同比增长293.61%。 分析判断:► 业绩增长符合市场预期，前瞻数据呈现良性增长，继续看好未来成长性 公司22年实现营业收入70.35亿元，同比增长126.55%，我们判断主要受大订单确认等影响，即根据22年报披露的已签订重大销售合同执行情况，其2个大订单在22年合计确认收入为 6.93亿美元（考虑汇率前低后高，以及22H1大订单确认较多，假定人民币美元汇率为6.6，即预计22年合计确认收入45.7亿元）、若扣除其大订单因素影响，测算其收入为24.6亿元。展望2023年，预期大订单将继续确认1.55亿美元（来自22年报披露），以及我们判断伴随公司询单情况和新签订项目等呈现向上增长，常规业务（不包括大订单）将恢复高速增长。 （1）分业务情况来看，新业务有望陆续贡献核心业绩增量：公司22年原料药CDMO业务实现收入69.24亿元，同比增长约 126%，在大订单确认加速的情况下，呈现高速增长；另外新业务22年首次实现收入超1亿元，其中制剂CDMO业务实现收入0.32亿元，同比增长58%、基因细胞治疗CDMO业务实现收入0.75亿元，同比增长443%，展望2023年考虑到其新签订单以及新产能均陆续投产，我们判断新业务将继续呈现高速增长、陆续为公司贡献核心业绩增量。 （2）核心前瞻数据表征整体CDMO业务将继续保持良性快速增长：22年公司原料药产能达到2100立方米，整体有效产能为1815立方米，展望未来几年研发实验室（上海研发实验室、美国研发实验室等）和反应釜产能（长寿301车间、江苏张家港产能、欧洲斯洛文尼亚API产能等）将继续呈现增长、持续为业绩赋能；22年公司新引进国内外客户数量、新增询盘以及新签订单、新引入项目等前瞻指征继续呈现快速增长，即新引进国内外客户数量达到118家、新增询盘数量突破1300个（YOY+25%）、新签订单项目（不包括J-star）数量为573个（YOY+18%）、引入订单新项目（不包括J-star）数量为227个（YOY+47%）。基于研发实验室和反应釜产能的持续提升和前瞻数据指征，我们总 体判断公司常规CDMO业务将继续呈现增长趋势。 业绩预测及投资建议 考虑大订单收入确认的变化以及其盈利能力的变化，调整前期盈利预测，即23-25年营收分别从46.34/49.53/NA亿元调整为42.31/42.27/55.55亿元，EPS分别从1.96/1.99/NA元调整为1.77/1.53/2.08元，对应2023年03月24日41.5元/股收盘价，PE分别为23.40/27.07/19.96倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。