华鑫证券研报指出，涪陵榨菜发布2022年报，实现营收25.5亿元，同比增长1.2%，归母净利润9.0亿元，同比增长21.1%。收入增速放缓预计系疫情影响消费叠加提价致销量下滑，同时公司费用缩减亦影响销售端，但提价+缩费+降本使得利润弹性得以释放。2022Q4营收5.0亿元，归母净利润2.0亿元，4季度营收下滑预计主要系11-12月停产所致；利润下滑预计主要系产品结构调整叠加原材料青菜头价格上涨拉低毛利率所致。2022毛利率53.2%，净利率35.3%。2022Q4毛利率47.3%，净利率40.3%。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率14.3%/3.6%/-4.1%，同增-4.5/0.4/-0.3pct，2022Q4分别同增12.0/1.9/-2.1pct。公司以榨菜为中心，“榨菜+”和榨菜亲缘品类为一轮；川式复调和川渝预制菜业务形成另一轮，组成双轮驱动发展。预计2023-2025年EPS为1.12/1.31/1.52元，当前股价对应PE分别为22/29/17倍，维持“买入”投资评级。
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