1-2月服装社零恢复增长，制造出口仍有压力

行业数据： 品牌服饰：1-2月终端需求稳步复苏，服装社零同比转正 2023年1-2月社会消费品零售总额当月同比+3.5%（增速环比+5.3p Ct ），线下客流与终端消费需求正在稳步恢复中。其中1-2月服装品类同比+5.4%（增速环比+17.9 pct），增速快于整体社零。 分渠道看，2023年1-2月实物商品网上零售额累计同比+5.3%，增速环比+0.9Pct。 线下方面，1-2月网下商品零售额累计同比提升2.1%，环比+4.1pct。首轮感染高峰已过+春节旺季带动下线下业态加速回暖。 从阿里平台看，2023年1-2月服装各品类整体GMV同比仍有所下滑，其中主要受到1月初疫情以及去年同期基数较高等因素影响。2月单月来看，各品类销售额恢复增长态势。1-2月阿里平台（天猫&淘宝）女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额分别为-15%/-19%/-26%/-11%/-12%。 纺织制造：内外棉价有所回调，出口仍有压力 价格情况：截至2023年3月20日，棉花328价格指数收于15226元/吨，环比/同比变动-263/-7471元。 供需情况：3月USDA预计2022/23年中国棉花供给为805.6万吨，需求为786.6万吨，供需剩余为19万吨，较2月扩大16.4万吨，库销比+2.8pct至109.2%。 纱线/坯布库存天数为18.6/34.8，环比分别微增0.73/0.77天。 从出口数据看：2023年1-2月纺织服装累计出口金额同比-18.7%。分品类看，服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比-24.1%/-13.2%。受全球经济下行影响，各主要发达市场消费能力与消费者信心受到抑制，随着海外服装库存持续去化，纺织行业外贸出口订单有望于2023H2改善。 行业观点及投资建议：1）品牌服饰，随着防疫政策优化，主要品牌1-2月流水展现出较好恢复态势。中长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育（2023年28x），以及需求偏刚需，社交场景恢复后，着装需求增加的男装龙头海澜之家（2023年11x）；2）纺织制造，短期内外需承压，2023年内需随防疫优化有望逐步恢复、外需随下游品牌库存优化有望边际改善。 关注新产能释放、新品拓展力度加大的富春染织，以及大客户订单有望恢复、新客户持续拓展的运动鞋制造龙头华利集团（2023年15x）。此外，建议关注看好凭借技术突破实现转型，2023年新产能加速投产的高端差异化升级先行者台华新材（2023年18x）。 风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。 板块表现 图表1：近一月板块表现：品牌服饰（+2.43%）、纺织服装（+0.05%）、沪深300（-0.87%）、纺织制造（-2.66%） 图表2：品牌服饰（38.3x）、纺织制造（23.7x）板块估值（截至2023.3.17收盘价） 行业数据 品牌服饰：1-2月终端需求稳步复苏，服装社零同比转正 据国家统计局新数据显示，2023年1-2月社会消费品零售总额为77067亿元，同比增长3.5%，增速较2022年12月上升5.3pct。限额以上企业销售额增速为2.1%，增速较去年12月上升0.7pct。我们认为，随着上一波疫情影响基本消散，线下客流与终端消费需求正在稳步恢复中。 分品类看，1-2月可选消费有所回暖，纺织服装零售同比转正。必选消费品保持稳健增长，粮油食品/日用品零售额同比分别为+9%/+3.9%，增速环比-1.5/+13.1p Ct 。可选消费品复苏较为明显，化妆品/家用电器和音响器材/金银珠宝零售额同比分别为+3.8%/-1.9%/+5.9%，增速环比-23.1/+11.2/+24.3p Ct 。服装鞋帽、针纺织品零售额同比+5.4%（增速环比+17.9pct），增速快于整体社零。分月份来看，1月服装消费有所回暖，春节期间终端表现较为强劲，2月以来仍保持向好的复苏趋势。 图表3：2018.1-2至2023.1-2月社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%） 图表4：2019.1-2至2023.1-2月月社零总额中分品类销售额当月同比增速（%） 分渠道看，线下消费有所恢复，线上平台保持稳定增长。2023年1-2月全国网上零售额累计同比+6.2%，同期实物商品网上零售额累计同比+5.3%，其中，吃类和用类商品增速分别为+5.3%/+5.7%，穿着类网上实物商品累计销售额增速为+4%（环比+0.5pct）。线下方面，1-2月网下商品零售额同比提升2.1%，环比+4.1pct，实现自去年同期以来的最快增速。细分来看，2023年1-2月超市/百货/专业店/专卖店累计同比分别为+2.3%/+5.5%/+3.6%/-5.4%。居民生活逐渐恢复常态化后，消费信心有所恢复，百货业态增速近一年来首次由负转正。 图表5：2017.1-2至2023.1-2月社零总额中线上实物销售额当月同比增速（%） 图表6：2018.1-2至2023.1-2月网上穿着类服装销售额累计同比增速（%） 图表7：2021.1-2至2023.1-2月网下商品零售额同比增速（%） 图表8：2019至2023.2月限额以上各零售业态零售额同比增速（%） 从阿里平台看，2023年1-2月服装各品类整体GMV同比仍有所下滑，其中主要受到1月初疫情以及去年同期基数较高等因素影响。2月单月来看，各品类销售额恢复增长态势。1-2月阿里平台（天猫&淘宝）女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额分别为-15%/-19%/-26%/-11%/-12%。 其中，2月各品类销售额分别同比+17%/+18%/+17%/+19%/+12%，销量分别同比+25%/+22%/+19%/+17%/+13%， 均价分别同比-6%/-4%/-2%/+2%/-0.4%。 图表9：2020.1月至2023.2月天猫、淘宝平台男/女/童装、家纺、运动服饰销售额当月同比（%） 从品牌端看，以下为各类top5品牌：（括号内数据为品牌旗舰店2023年2月整体成交额同比增速，非分品类数据） 1）女装：优衣库(旗舰店女装-18%)、sandro moscoloni、恒源祥、波司登(旗舰店女装-52%)、mo&co.； 2）男装：罗蒙(旗舰店男装+37.5%)、花花公子、优衣库(旗舰店男装-32%)、恒源祥、仓石一树； 3）童装：巴拉巴拉(旗舰店+3%)、英氏(旗舰店+38%)、dave&bella(旗舰店+43%)、南极人、童泰； 4）家纺：南极人、水星(旗舰店+29%)、无印良品、罗莱(旗舰店+57%)、富安娜(旗舰店+10%)； 5）运动：①运动服：耐克(旗舰店+158%)、李宁(旗舰店+1%)、阿迪达斯(旗舰店-36%)、斐乐(旗舰店+48%)、安踏(旗舰店+2%)②运动鞋：耐克、李宁、安踏、阿迪达斯、Jordan。 图表10：2023.2月天猫平台男装销售额TOP10品牌（百万元） 图表11：2023.2月天猫平台女装销售额TOP10品牌（百万元） 图表12：2023.2月天猫平台童装销售额TOP10品牌（百万元） 图表13：2023.2月天猫平台床上用品销售额TOP10品牌（百万元） 图表14：2023.2月天猫平台运动服销售额TOP10品牌（百万元） 图表15：2023.2天猫平台运动鞋销售额TOP10品牌（百万元） 抖音直播方面，整体服饰内衣中鸭鸭、波司登、Teenie Weenie分别排名第1/4/8名，女装作为服饰内衣的主力品类，鸭鸭、Teenie Weenie、波司登销售额于女装榜单中分别排名第1/5/6名；男装中波司登/雅戈尔/鸭鸭排名第2/6/10名；童装中巴拉巴拉位列第1名。此外，户外运动国牌中Fila/李宁/安踏/鸿星尔克/361°分别排名第2/4/6/8/10名。 图表16：2022.7-2023.2月抖音平台男装销售额TOP10品牌 图表17：2022.7-2023.2月抖音平台女装销售额TOP10品牌 图表18：2022.7-2023.2月抖音平台童装销售额TOP10品牌 图表19：2022.7-2023.2月抖音平台户外运动销售额TOP10品牌 2023年1-2月纺织服装出口持续承压。从出口看，2023年1-2月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比-24.1%/-13.2%。总体来看，2023年1-2月我国纺织服装累计出口金额同比下降18.7%。主要由于2022年以来海外主要市场高库存压力较大、消费疲软，叠加去年高基数等原因。随着海外终端库存压力下降，出口有望于2023H2改善。 1-2月越南纺服出口同比-14%，2023H1订单或将持续承压。1/2月越南纺织品当月出口金额分别为25/23亿美元，同比-24.2%/0%。根据中国棉花信息网，受全球各大经济体需求疲软影响，越南纺服及鞋类的出口企业订单下降的情况或将持续至2023年上半年。 图表20：2023.1-2月服装类出口金额累计同比-24.1%，纺织类出口金额累计同比-13.2% 图表21：2023年1/2月越南纺织品当月出口金额同比-24.2%/持平 棉纺制造：内外棉价有所回调，出口仍有压力 国内棉花供应宽松，内外价差缩小。国内棉花加工持续进行，市场供应较为宽松，导致棉价有所回落。截至2023年3月20日，棉花328价格指数收于15226元/吨，单价环比/同比变动-263/-7471元；长绒棉237价格指数收于22300元/吨，单价环比/同比变动-550/-29800元。此外，Cotlook A价格指数收于93.55美分/磅，环比/同比变动-3.8/-42.9美分。 化纤原料价格低位企稳。截至2023年3月22日，锦纶66 EPR27月均价收于20763元/吨，单价环比/同比变动-762/-12117元；锦纶6常规纺有光月均价收于13160元/吨，单价环比/同比变动-175/-2287元；涤纶长丝150D/48F月均价收于7518元/吨，单价环比/同比变动+42/-661元。 原材料端看，3月USDA预期全球棉花消费减少，产量和期末库存调增。 从国内看，USDA预计2022/23年中国棉花供给为805.6万吨，需求为786.6万吨，供需剩余19万吨，较2月扩大16.4万吨。对比2021/22年 ， 供给量/需求量分别+51.4/+22.9万吨 ， 库销比同比/环比+2.8/+5.54PCTs至109.2%。从全球市场看，棉花供需剩余为108.1万吨，环比扩大26，主要因全球期初库存环比调增19.6万吨（中国和乌兹别克斯坦的棉花消费历史数据进行了修正），以及全球产量环比调增15.6万吨。此外，全球棉花消费量环比调减12.1万吨（减少来自土耳其、巴基斯坦、印度尼西亚和孟加拉国）。对比2021/22年，全球棉花供给量/需求量分别-81.8/-230.8万吨，库销比同比/环比+1.91/+7.7PCTs至58.98%。 内需向好，出口短期仍承压。内需方面，2023年1-2月服装鞋帽、针纺织品类销售累计同比+5.4%，其中网上穿着类服装销售额累计同比+4%。 出口方面，2023年1-2月纺织服装累计出口增速为-18.7%，其中服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比-13.2%/-24.1%，月出口额同比下滑明显，主要因全球经济下行背景下，各主要发达市场消费能力与消费者信心受到抑制，同时海外服装库存去化仍在进行中，纺织行业外贸出口仍受需求疲软与订单不足等因素影响。 从库存情况看，2月国内棉花商业/工业库存环比分别+17.04/+9.3至528.9/68.6万吨（同比-11.93/-6.49万吨）。随着国内棉价有所回落，纺织厂逢低补库，整体棉花库存小幅增加。从中间环节看，国内纱线/坯布库存天数分别18.6/34.8天，较上月分别+0.73/+0.77天。 图表22：3月USDA对中国棉花供需预测（万