箭牌家居是一家国内领先的卫浴空间全产品制造商,2021年卫浴陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖品类收入占比分别为44.8%/27.0%/11.1%/7.5%。公司业绩增速亮眼,2018-2021年,收入和归母净利润CAGR分别为7.1%/43.1%。我们认为国内卫浴行业在存量房翻新需求、智能化产品迭代驱动下成长空间依旧广阔,公司作为行业国产龙头已在渠道、产品前瞻布局,贝塔与强阿尔法共振下,成长动力充足。预计2022-2024年归母净利润为6.25/8.25/10.39亿元,对应EPS为0.65/0.85/1.08 元,当前股价对应PE为33.2/25.2/20.0倍,首次覆盖给予“买入”评级。
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