高端化推进，吨成本逐季改善

青岛啤酒发布了2022年年报，实现营业总收入321.72亿元，同比增长6.65%；归母净利润37.11亿元，同比增长17.59%。其中，2022Q4营收/归母净利润30.62/-5.56亿元，同比-9.83%/-22.19%，扣非归母净利润-6.51亿元，实现减亏。公司全年实现销量807万千升，同比增长1.8%，吨价同增4.9%至3926.8元/千升，保持了在国内啤酒中高端市场的竞争优势。展望2023年，虽大麦价格仍有双位数上涨，但包材价格上涨压力小于去年，吨成本压力仍有望改善。公司毛利率同比+1.3pct至36.8%，费用率方面，由于去年全年疫情反复，营销活动受限，销售费用率同比-0.5pct至13.1%；22年员工薪酬及股份支付费用同比减少，使管理费用率同比-1.0pct至4.6%。公司全年归母净利率同比+1.1pcts至11.5%。公司高端化进程推进，吨成本逐季改善，维持买入-A投资评级，12个月目标价128.88元。

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