二价HPV疫苗持续引领成长，业绩增长符合预期

万泰生物发布年报，2022年全年实现营业收入111.85亿元，同比增长94.51%；归母净利润47.36亿元，同比增长134.28%。公司二价HPV疫苗继续保持产销两旺，全年设计产能达到年产3000万支，销量突破2500万支，同时因国内外新冠肺炎疫情影响，新冠原料和试剂盒收入也实现了快速增长。公司是国内HPV疫苗市场需求旺盛，有望长期受益。研发积淀深厚，在研产品进展不断。我们上调了HPV疫苗收入假设、调低了新冠产品收入，预测公司2023-2025年归母净利润分别为59.96/70.88/85.36亿元。