业绩符合预期，二价HPV疫苗快速放量

万泰生物发布2022年年度报告，实现营业收入111.85亿元，同比增长94.51%，归母净利润47.35亿元，同比增长134.28%。其中，疫苗板块实现收入84.93亿元，同比增长153%，净利润40.46亿元，净利率高达48%，相较2021年提升7pct，主要由于二价HPV疫苗快速放量，2022年销量约2700万支，同比增长约167%，2023年1-2月签发94批次，同比增长达119%，仍延续高速增长趋势。诊断板块实现收入26.74亿元，同比增长14%，净利润8.18亿元,净利率达31%，主要由于新冠检测试剂及新冠原料收入增加。公司发布了员工持股计划，考核2023-2025年营收不低于140、170、197亿元，2022-2025年CAGR为21%；净利润增不低于57、72、84亿元，2022-2025年CAGR为21%，彰显公司对未来的发展信心。海外市场、九价HPV等品种有望成为未来新增长点。我们预计公司2023-25年收入分别为143/170/199亿元，对应增速分别为28%/20%/17%，净利润分别为58/74/86亿元，对应增速23%/28%/17%,EPS分别为6.40/8.16/9.52元，三年CAGR为22%。鉴于公司为首家国产HPV疫苗供应商，参照可比公司估值，我们给予23年23倍PE，目标价147.20元。维持“买入”评级。

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